查看最新行情

　　长寿花食品(1006,买入)：成功从玉米油原料生产商转型为中国最大玉米油品牌商，但估值尚未体现

　　玉米油是近几年陆续被消费者接受的健康新油种，并由于其在降血脂方面的卓越功效而成为世界卫生组织推荐的3 大健康油品之一。中国是世界第二大玉米种植国，有发展玉米油的基础，同时国家也有大力增加自给油的政策支持。玉米油过去5 年在中国的平均增速是22%，且仍有2-3 倍的市场发展空间，我们认为公司处于一个较好的发展行业。

　　公司从06 年开始大力发展自有品牌玉米油产品，目前已经从原材料供应商逐渐转变为玉米油品牌商，我们预计13 年的销售收入中接近70%为长寿花品牌玉米油，利润几乎全部来自品牌油销售，同时公司在全流程生产控制、品牌和渠道建设方面都卓有成效，故我们认为公司可以获得消费品公司的估值。但是我们认为市场目前依据的仍是生产原材料商的PE 估值，而公司较其他原材料供应商，业绩更为稳定并且更有发展持续性，理应进行估值提升。我们认为我们对公司的预测较为保守，没有考虑目前准备做但还未具体落实的业务，比如南方设精炼厂、推广保健玉米油和其他油品种。我们以2013 年EPS 的12倍市盈率为公司估值，得出公司目标价为7.97 港元，较昨日收市价6.47 港元还有23.2%的上升空间，首次给予买入评级。

　　中国最大的玉米油生产商和品牌商

　　公司是中国最大的玉米油生产商和品牌商，品牌占有率连续七年第一，12 年公司覆盖总网点数达4-5 万个(含社区店)。公司有五大原料基地，拥有压榨产能30万吨，精炼产能28.2 万吨，罐装产能15 万吨，是中国为数不多的从压榨至包装的全流程控制的公司，从而保证产品质量安全。公司近年加大在品牌和渠道的投入，销售网点扩张速度较快，由于公司在产业链、品牌和渠道上的投入和发展，我们认为公司将受益于玉米油和其他小品种健康油行业的快速发展。公司未来将在南方增设精炼厂，发展多品类油种，开发保健品玉米油等拓宽盈利来源。

　　玉米油是健康食品，行业增速快，短期看有2-3 倍产量增长空间

　　玉米油是世界卫生组织推荐的三大健康油品之一，同时玉米油不含转基因原料，安全性更高；我国是世界第二大玉米耕种国，大力发展玉米油等小油种可提高我国食用油自给率，由于国内原料短期供应上限，预计玉米油的短期供应商上限为150万吨，据目前的产能仍有2-3 倍的成长空间，目前中国玉米油占总植物油消费的2%左右，我们预计未来占比将逐年提升。过去5 年国内玉米油消费量复合增长22%，预计未来三年仍可保持，小品类健康油迎来发展良机。

　　预计2013-15 年EPS 复合增长率达13.7%

　　我们预计公司2013-2015 年的收入复合增长率可达20.2%至40.7 亿元。由于产品结构调整致毛利率小幅上升。预计未来销售费率将会上升，每吨品牌玉米油销售费用向下。预计2013-2015 年股东利润复合增速为21.4%(以上预测只基于现有业务)。

　　目标价7.97 港元，首次评级买入

　　公司已从原材料供应商逐渐转变为玉米油品牌商，同时公司在全流程生产控制、品牌和渠道建设方面都卓有成效，故我们认为公司可以获得消费品公司的估值。我们以2013 年EPS 的12 倍市盈率为公司估值，得出公司目标价为7.97 港元，较昨日收市价6.47 港元还有23.2%的上升空间，首次给予买入评级。（双双）

进入【新浪财经股吧】讨论