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　　中国油气控股 (702.HK)

　　调研简报 - 未来的成长值得期待

　　我们对三交煤层气区块进行了实地调研。我们近日对中国油气控股的三交煤层气项目进行了实地调研。三交区块位于山西和陕西省的交界处，区块面积383 平方公里。该区块经中石油发出的储量报告显示煤层气可采储量达217亿立方米。 三交煤层气项目的发展已经初具规模。。。 。目前三交区块中排采井共58口，其中水平井的单井日产气量最高达到1.6万方。全区日总产气量接近15万方，多数排采井正处于提产期。第一期日压缩能力15万方的CNG母站正在运营中，和目前的煤层气产能匹配。第二期扩建压缩能力20万方工程正在进行。目前修建完成的天然气管线包括13.2 公里的集气干线，11.9 公里的外输管线和22.5公里的单井集气直线。三交区块的建设逐渐成长，目前已经初具规模。 三交区块煤层气下游需求旺盛。。。 。目前已经确认的位于三交区块周边的项目，对天然气需求量达到8.7亿立方米/年(约为230万立方米/日)，其中包括一座日消耗量50 万立方米的电解铝厂，周边的玻璃和化工企业，汽车加气站以及其他工业和住宅用气。除此之外，两条设计能力为30亿立方米/年的国家级天然气管线，河东管线和中石化榆济线目前正在建设之中，这两条管线都穿越三交区块。因此，旺盛的天然气需求将支撑三交区块煤层气项目的长远发展。

　　国家政策将长期利好于煤层气产业的发展。我国的天然气价格和国际市场相比相对偏低，因此我国天然气价格还将长期处于上升通道中。2013年6月28日，国家发改委发布通知，上调非居民用天然气门站价格。因此公司决定将上调三交区块的煤层气售价。另一方面，国家为了推动非常规天然气的发展，有关部门正在论证提高煤层气的补贴，从目前的0.2元/立方米提升至0.6元/立方米。天然气售价上调和煤层气财政补贴的提升，公司都将直接获益。

　　公司未来三年将呈现跨越式发展。由于三交区块ODP审批的滞后，2012年三交区块天然气销售量仅615万立方米。三交区块在12年8月获得了国家能源局的复函后，发展步入正轨。预计2013\14\15 年的煤层气销售量将达到0.4\1.3\3.3亿立方米，呈现跨越式发展，公司的盈利水平也将大幅的提升。

　　我们维持其“长线买入”的投资评级。预计13\14\15 年EPS 分别为HK$0.001\0.010\0.034,我们此次上调其目标价HK$0.20至HK$0.27，分别对应27倍2014PE和8倍2015PE。目标价对应的2014PE估值较高，是由于2014年三交煤层气项目还处于发展经营初期，收益较低，但随着三交煤层气产量的快速增长，公司2015年EPS将有显著的增长。(双双)

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