查看最新行情

　　英皇钟表珠宝(887,持有)：预计上半年净利润倒退10%-15%，维持持有评级

　　二季度香港地区同店增速为低单位数，中国地区未见复苏迹象，同店增速仍为负数。我们维持早前观点，保守预计公司全年的同店增速介乎中低单位数。我们预计公司上半年净利润倒退10%-15%，且预计13年的每股盈利同比有5.3%的下滑。我们调降公司的目标价至0.6港元，相当于13年10倍的市盈率，较现价有0.2%上升空间，维持持有评级。

　　二季度同店增速为低单位数，但消费气氛优于去年下半年

　　二季度香港地区同店增速为低单位数长，保持与一季度相若态势。中国地区仍未见复苏迹象，同店增速仍为负数。我们维持早前观点，保守预计公司全年的同店增速介乎中低单位数。

　　品牌商提价轻微，强劲折扣持续，料手表业务毛利率下滑

　　今年4月，仅有4个品牌提价(Cartier(卡地亚[微博])、A. Lange & Söhne ( 朗格)、Panerai (沛納海)以及Jaeger-LeCoultre (積家))，平均提价幅度轻微，仅5%，除Catier外，其他均为小类型品牌公司，因此料上半年提价对手表毛利率提升有限。另一方面，公司为维持健康存货周转及同行促销压力，针对高价产品加大了折扣力度(如早前Rolex的折扣为9.5折，目前为9.2折)。我们预计上半年手表业务的毛利率将由早前的24%-25%下滑至22%。

　　黄金潮带动珠宝业务销售比重进一步提升

　　公司1)于年初开始以提升折扣的方式推动了高单价珠宝产品的销售；2)4-6月的黄金潮亦推动公司的黄金销售比重由早前珠宝销售额的20%提升至25%；3)上半年珠宝活动展较为积极，带动珠宝销售的绝对值增长超过30%。去年珠宝的销售比重介乎18%-19%，我们预计今年上半年的销售比重可提升至22%-23%。我们认为珠宝的销售增长部分由黄金带动(黄金毛利率<10%)，因此料珠宝销售比重的提升对集团整体的毛利率提升有限。

　　存货周转天数有望下调

　　目前，手表的存货周转仍维持150天；珠宝的存货周转介乎400-365天，预计年底的存货周转可达365天。我们预计公司整体的存货周转有望于年中下调10-20天。

　　分别下调13-15年的净利润13.0%、11.0%及7.7% 我们基本维持早前的收入预测，预计毛利率将有约1个百分点的下滑，而费用占比受制于同店增速的缓慢复苏，仍将有约 0.3 个百分点的上升，因此我们分别调降13-15年的净利润13%、11%及7.7%。

　　目标价0.6港元，维持持有评级 我们预计13年的每股盈利同比有5.3%的倒退。我们调降公司的目标价至0.6港元，相当于13年10倍的市盈率，较现价有0.2%上升空间，维持持有评级。

进入【新浪财经股吧】讨论