交银国际：华地国际买入评级 目标价5.1港元
华地国际 (1700.HK)百货店和超市分部上半年的同店销售增幅分别为11%和-3%，前者高于我们预期的7%。然而，我们估计特许专营佣金率下跌了0.7个百分点至16.6%，因低毛利率的黄金珠宝产品录得35%的同店销售增长。我们微调13/14 年每股盈利预测2%/1%，以反映百货店分部的同店销售和EBIT利润率假设上调，但鉴于竞争加剧，下调超市分部的EBIT 利润率假设，略为抵销百货店分部假设上调的影响。鉴于公司拥有优秀的门店物业(13年百货店总楼面面积自有比率达到84%)和估值较低(较我们估计的5.6港元NAV折让28%)，我们认为华地国际仍具较佳的防守性。维持买入评级和目标价5.1港元。目标价仍然基于分部综合估值。
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