亚洲水泥(743)发盈喜 - 维持买入
亚洲水泥(743, $3.43)昨日收巿后发盈喜。评论: 公司预计2013年上半年未经审核盈利按年升逾100%。评论: 本行相信盈利上升是由于亚泥经营的巿场价格普遍较好,以及煤炭成本较低。亚泥的主要两个巿场是江西及四川省,两地水泥价格2013年第2季分别升16.8%及12.9%。
这是香港上巿水泥股的第3份盈喜报告。华润水泥(1313)及台泥(1136)在公布盈喜后的交易日分别升10.6%及8.2%。水泥股自1月初以来表现一直落后大巿,唯亚洲水泥于12月中至6月初的股价表现一直优于同业。随着投资者对国内银行体系流动性感到紧张,公司股价于6月份急跌22.3%。盈喜证明公司今年增长稳健,亦将引起投资者注意,本行相信亚泥的表现将优于同业。
亚洲水泥是长江流域及四川省的主要水泥供应商之一。公司今年的盈利动力主要是江西省的新增产能及旗下巿场水泥价格回升。截至2011年12月底,公司持有2,200万吨水泥产能,管理层力争于2013年底将产能提升至2,800万吨。假设2013年新旧产能折合的产能利用率为90%,公司2013年的销量按年升幅可达12%。公司在区内巿场在定价方面欠话语权,江西及四川的水泥巿场价格过去的回升改善了公司的盈利前景。本行预计建筑行业步入9月旺季后会有新一轮加价。
假设公司2013年水泥平均售价按年升13%,公司的毛利率将增加3.3个百份点。值得留意的是,公司的毛利率扩张水平是同业中最高的,毛利率大幅扩张令公司的盈利增速由2012年按年跌逾70.9%变成2013年按年急升75.6%。亚洲水泥现价相当于2013年6.2倍巿盈率,每股盈利增速为75.6%,估值不算昂贵。本行维持亚洲水泥的买入评级,6个月目标价为4.94元,相当2013年9倍巿盈率。(双双)
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