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　　四环医药 (460)

　　买入价︰4.8元

　　目标价：5.5元

　　止蚀位︰4.5元

　　资料来源：Bloomberg 按医院采购额计算，四环医药(460)去年为内地处方药市场第八大医药公司，于心脑血管处方药市场份额提高至8.1%。 去年有关产品收入占比超过9成，按年增加38.8%至28.04亿元人民币；内地人口老化日益严重，对集团产品的需求将有增无减。虽然集团拥有不少专利药物，售价相对较高，而产品种类受发改委降价令的负面影响较为轻微，令其毛利率得以维持于75%的高水平。

　　集团积极进行研发，去年底研发成本5,395万元人民币，期末已获授32项专利权。期内心脑血管新产品销售贡献已经超过整体销售一半，同时成熟产品录得稳定增长，主要由于集团扩大成熟产品于低端市场覆盖，深化一、二线城市的渗透率，同时加强开拓三、四线城市。由于早前收购多个新药品，以致要整合市场及调整推广策略，集团去年分销成本上升1.1 倍至13.1亿元人民币。然而，随着调整完成，有关成本压力今年料将减轻。(双双)

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