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　　四环医药(460)股价表现坚挺 – 维持买入

　　四环医药(460, $4.88)本年至今股价表现优于恒生指数63%。评论： 本行相信强劲的股价表现反映投资者对公司复甦概念的信心很强。在最近的访问中，管理层指出奥迪美(用于治疗中枢神经系统损伤)及益脉宁(用于改善微循环及保护脏器及组织细胞)于2013年首季在医院的销售按年升逾50%。管理相信会有更多旗下产品于今年下半年的医院招标中获选。去年招标活动延误拖低了公司的盈利表现，因公司需借助这些招标来打开新的市场。稍作回顾，相比起2011年全年盈利增长22.3%，公司去年的盈利增速明显放慢。

　　若然下半年重启招标一如预期，公司主力产品(克林澳及奥迪美)的销售增长可望上升。若然上巿后发展出来的新产品能在招标中获选，将会为营业额增长提供新动力。公司在2010年及2011年曾买入新的产品，预期令2013年的销售增长提高。新产品如上述的益脉宁、源之久(用于脑血管疾病及颅脑损伤及脑血管疾病)、也多佳(用于周围神经损伤、多发性神经炎及贫血等)将会在未来数年对销售额增长有显着的贡献。基于招标活动如管理层预期展开，预期四环营业额及净利润于2013年增长可达27%及23%，并于2014年分别继续增长22%及20%，2012至2014年的每股盈利年复合增长率达21.6%。本行维持买入建议，6个月目标价为5.5元，相当于17倍2014年市盈率，与历史平均水平一致。(双双)

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