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　　石药集团(1093，买入 )：一季报超预期，提升目标价至4.83 港元，维持买入评级

　　一季报超预期

　　公司一季度收入录得276%增长至25.49 亿港元，大幅增长来源于去年康日集团注入时视同反向收购，因此同比基数并不包括公司原有业务；归属股东利润录得2.19 亿港元，同比增长74.4%；摊薄每股盈利3.74 港仙，不派息。一季度的业绩超出了预期。

　　创新药保持高增长

　　12 年注入的康日集团(恩必普/欧意/新诺威)一季度收入8.91 亿港元，增长29.3%；其中专利药恩必普胶囊增长37.1%输液增长141.9%；欧来宁胶囊增长49.9%，冻干粉针增长159.2%。玄宁增长32.1%。预计创新药将保持高增长，动力来自主打产品向三级以下医院渗透。

　　原有业务扭亏

　　原有业务一季度销售17.15 亿港元，增长10.3% ，并且实现了8300 万的经营利润而去年同期是亏损5500 万，大幅改善主要来自于抗生素原料药和成药的改善，尽管维生素C 业务同比由盈转亏。管理层预计乐观情况下原有业务今年能打平甚至略有盈利。公司维C 于4 月份有提价，若抗生素和成药保持稳定，全年盈利是大概率事件。

　　坚定看好公司向优秀创新药企业转型，投资价值不断提升

　　我们坚定看好公司从原料药和基础普药企业向创新药转型：1)创新药已经贡献了公司大部分盈利且比重将持续提升；2)诸多创新药研发储备品种，今年将获批5个首仿药，包括一个已拿到药号的独家中药品种；3)专业学术推广团队的扩张，包括恩必普药业将从500 人团队扩张至700 人。盈利快速增长将验证公司成功转型。

　　调高盈利预测6-12%，提升目标价至4.83 港元，维持买入评级

　　基于创新药业务保持高增长和原有业务超预期的改善，我们将公司盈利预测调升6-12%，预计13-15 年摊薄每股盈利分别录得17.26、21.41 及26.03 港仙，同时提升公司目标价至4.83 港元，相当于13 年28 倍市盈率。目标价较现价有19.55%上升空间，维持买入评级。

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