美银美林表示,中联重科(01157.HK)首季除税后纯利5.92亿人民币,按年跌72%,较该行预期高10%。营收按年跌49%,合乎预期,因中联重科於去年第四季至今年首季,专注於清除具风险的应收款项,加上其混凝土机械业务,首季加装新客户关系管理(CRM)系统,加强销售过程管理及风险控制。期内毛利率35.6%,较该行预期高5个百分点,按年增3.5个百分点。
该行预料,季节性复苏将在次季出现,下半年开始为上行周期,原因包括:中联重科早前已清除具风险的应收款项,并在3月开始销售推广;其销售逐步适应新的CRM系统;以及随市政工程和地产建设的固定资产投资增加,集团旗下部份类型机械有良好的使用率。
预料行业销售复苏步伐温和,因此下调中联重科2013-15年盈利预测10-12%,目标价由11元降至10.1元。维持“买入”评级,其股价相当於2013年预测市盈率9倍,2014年预测市盈率7倍,估值吸引。(双双)
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