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　　宝业集团(2355, 买入)：盈利稳定增长，符合预期； 房地产业务快速发展建筑施工和房地产业务推动公司稳定增长

　　盈利同比增长6%，符合预期

　　宝业2012年全年业绩，实现营业额173亿元，同比增长7%；经营溢利同比增长12%至 12 亿元，经营溢利增长主要源于房地产业务的结算增加。纯利同比增长 6%至7.5亿元，每股盈利为1.135元。董事会建议派发末期股息为每股0.21元。

　　2012年建筑施工业务营业额同比增长14%， 在建工程合同金额达466亿元 公司2012年建筑施工业务同比增长14%至136亿元；经营盈利同比增长18%至4.6亿元；在建工程合同金额同比增长15%至466亿元，新接合同金额为188亿元。预期未来公司该项业务会维持在毛利率3.3%至3.4%左右，净利润率会维持在2.1%至2.2%左右，因建筑施工指导价维持稳定。公司今年建筑施工业务的合同金额的增长目标为20%。

　　房地产业务快速增长

　　房地产业务营业额同比下降33%至17亿元，经营盈利同比下降6%至6亿元；公司当前已售未结算资源约为20亿元。公司今年房地产业务销售目标为25亿元，预期2013年可售资源为55万方，如果有50%左右的去化，预期可销售25至30亿元左右，公司2012年的销售均价约为9500元每平米；公司预期2013年新开工面积为60万方，竣工面积约为30万方，在建面积约为180万平米。公司的房地产业务主打中高端改善性住宅，及喜好进入城市化比例不高的城市，因为公司在该些地区有竞争优势，因此12年进入安徽蒙城和河南开封。房地产业务可预期13年预期交付28万方，均价约为每平米9000元；14年预期结算交付30万至32万方，均价约为10000元每平米左右；可预期13年和14年房地产业务可获得快速发展。

　　净负债比率为净现金，财务水平优秀

　　目前，公司持有现金为18亿元，银行贷款为8.45亿元。其净现金比率为20%，财务水平优秀。

　　目标价为7.40港元，维持买入评级

　　源于最新的盈利估算，我们给予其7.40港元的目标价，相当于13年4.6倍的市盈率，相对于13年10.55港元的每股净资产折让30%，上升潜力为30.5%，维持买入评级。(双双)

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