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　　李宁(02331)

　　基本面：集团今早公布，截至去年底止，股东应占亏损为19.79亿元人民币，较市场预期15-16亿为高，其期内公司整体毛利率37.8%，按年跌7.5个百分点，同时较市场预期43.5%为差集团将于下周公开发售本金额最多18.68亿元可换股证券(CB)，将发行最多近 5.34亿股兑换股份，相当于公司已发行股本50%，公司预计，集资净额最多18.27亿元，所得净额将用作一般营运金、重塑李宁品牌、产品开发、优化零售平台并为未来扩展提供资金，反映集团于行业前仍然痹弱下，对其经营现金流的负面影响逐步浮现。

　　催化剂：集团由今年首季开始，不再向外公布订货会订单情况，此举将进一步削弱集团未来的收入及盈利增速的可见性，另外，集团加大了向分销商提供的货品折扣，续可能影响公司今年上半年的盈利能力。

　　估值：市场预期，集团今年每股盈利将转亏为盈，现价相当于今年预测市帐率1.7倍，较过去2年平均1.6倍的估值为高，我们相信内地体育用品行业的前景未有改善的情况下，行业估值短期内难获得重新上调。

　　技术走势：股价近日受制20天，同时受制今年年初至今的下降轨，加上14日RSI续企50以下，料股价将续受压，建议趁高减持。

　　股价：4.65元 (下跌空间：13.9%) 目标价：4.00元(双双）

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