绿城中国 (3900.HK)
绿城中国2012 年的盈利及核心盈利同比分别飙升88%及68%至48.5 亿元及43.5亿元 (人民币,下同),远高于我们及市场预期,主要由于项目交付快于预期及成本控制优于预期。往前看,绿城中国计划在2013 年大由增加建筑量,计划新建筑及完成量同比分别增加60%及39%。公司的财务状况改善,而且1 月发行美元票据将有助支持新的建筑计划。另一方面,我们认为公司目前的毛利率将能持续,但相较同业并不特别突出。整体来看,我们认为FY12 的业绩反映公司的执行能力改善。不过我们相信目前的股价已计入有关的改善。上调资产净值及目标价至22.8 港元及13.7 港元,维持“中性”评级。(双双)
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