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　　信利国际(0732.HK)

　　投资要点：

　　高毛利率业务快速增长。公司将优先发展其他回报较高的业务，预计电容式触摸屏、微型摄像模组业务和车载液晶显示屏业务2013年增幅80%、50%和50%。其中，电容式触摸屏和车载液晶显示屏业务毛利率高达20%，远高于公司的12.6%整体毛利率。微型摄像模组业务亦有望在2013年从10%以下提升至13%以上。

　　手机业务收入和毛利率有望明显提升。我们认为智能手机仍处于快速普及阶段，公司将受益于各手机厂商的出货增长。电容屏平均单价将随着尺寸和分辨率升级而增长，因此此部分收入增长预期为80%；手机摄像模组8MP及以上的高像素产品增长速度较快从而推动ASP和毛利率增长，手机摄像模组业务收入的上升将由出货数量和ASP双重推动。我们预计，2013年公司在出货量增长的同时通过提升产品结构和技术规格增厚毛利。

　　车载液晶显示屏应用范围和技术规格扩展促进收入和利润增长。各大汽车厂商对TFT-LCD屏幕搭载率和技术规格上提出更高的要求，屏幕的尺寸和分辨率将得到不断的提升，屏幕的平均单价也将随之不断增长。我们相信公司车载业务收入2013年超过50%的增长目标是有可能达到的。

　　首次给予“买入”评级。随着各类数码电子设备的广泛应用，以及智能手表和智能眼镜等新兴应用的开发，使用智能显示设备和摄像设备的产品将越来越多的。我们预计2013、2014年归属控股股东净利润分别10.3亿和13.2亿港币，同比增长45%和28%，对应每股盈利为0.38和0.49港币。对比同行业公司估值，我们给予其2013年13倍市盈率，对应目标价格为5.0港币，较上个交易日港币收市价仍有31%上升空间，给予“买入”评级。

　　评 级：买入

　　目标价(港币)：5.0

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