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　　中集安瑞科(3899，持有)：订单较充足，2013 业务有望持续增长

　　2012年净利润同比提升33%

　　公司在2012年实现销售收入80.8亿人民币，同比上升18.4%；净利润为7.6亿人民币，同比增长33%。毛利率和净利率均有略有提升。每股收益为0.405人民币，建议每股派息0.07港元。公司2012年业绩符合市场预期。

　　能源装备业务持续增长

　　期内公司的天然气设备业务录得26%的增长，增速有所下滑，毛利率下降至21.9%。我们预计公司2013年能源装备将保持20%的增长速度，行业竞争加剧，产品价格可能有一定的压力。未来中国船用LNG产品可能带动能源装备需求。

　　化工装备产品结构调整

　　预计公司化工装备业务在2013年保持收入规模稳定，产品结构将有所调整。2012年特种罐箱大约占化工装备收入的10%，2013年该比例可能达到20%。产品结构的优化有助于公司化工装备业务维持较高的毛利率。

　　液态食品装备有望大幅提升

　　公司在去年8月宣布收购德国的ZIEMANN集团，提升了整个液态食品装备的制造能力。此次收购完成之后，公司在液态食品装备领域的收入规模和毛利水平都有较大幅度的提升。我们预计公司的液态食品装备收入将在今年提升50%以上。

　　调整目标价8.81港元，持有评级

　　我们以公司2013年15倍的市盈率作为公司的估值参考，得到公司12个月内目标价为8.81港元。该目标价为2013年的2.75倍市净率，现价已经充分反映公司的合理价值，调整为持有评级。(双双）

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