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　　凤凰卫视[微博](2008,买入)：12 年业绩略低于预期，13 年将继续呈现稳定增长

　　营收增19.1%，股东溢利为8.3 亿港元

　　凤凰卫视2012 年营收43.4 亿港元，同比增长19.1%，运营利润为11.0 亿，同比增长20.4%，归属于上市公司股东利润为8.3 亿港元，每股盈利16.7 港仙，每股派息5.1 港仙，利润派息比30.6%。整体看，公司的业绩略低于预期。

　　电视广播增长稳健，13 年将有望维持

　　电视广播2012 年营收23.7 亿，同比增长14.5%，中文台、资讯台是主要营收来源，占比91.8%。从效率上看，由于成本较为固定，运营利润率同比提升2.7 个百分点至52.2%，并贡献了全公司83%的分部业绩，电视广播作为凤凰卫视的基石地位仍旧稳固。我们测算了公司2013 年的刊例价格，预计同比有9%的增幅，加上预售的情况比去年要好，2013 年电视广播的营收增幅预计在15%以上。

　　新媒体受内外部调整的影响，同比仅增24.1%

　　新媒体作为凤凰卫视的有效延伸部分，2012 年营收为13.8 亿元，同比增长24.1%，增速低于预期，主要是受外部宏观经济的不景气以及内部广告销售团队和业务结构的调整所致。从效果上看，4 季度已经初见成效，广告业务营收同比增长28.4%，而3 季度增速仅为11.4%，但付费业务仍表现不佳，4 季度倒退16.1%。我们预计新媒体2013 年的整体营收增幅区间为13%-17%。

　　户外大屏已点亮46 块，深交所申请上市进程中

　　户外大屏幕2012 年营收为5.1 亿，同比增长32.5%，截至12 月底点亮46 块，单屏年均营收为1200 万港元。目前在运营53 块，2013 年将能保持30%以上的营收增幅。该业务12 年5 月份已经向深交所递交上市申请，13 年1 月份完成了环保部公示，估计IPO 重启之后上市进程将会加快。

　　目标价3.32 港元，买入评级

　　我们还是维持原先观点不变，凤凰卫视整体的经营情况稳健，而且现金流充沛，维持12 个月目标价3.32 港元不变，重申买入评级。（双双）

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