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　　宝业集团(2355, 买入)：高股息率的价值企业

　　预期 2012 年的全年纯利同比持平

　　预期宝业2012 年全年业绩，实现营业额175 亿元左右，同比增长2%左右；预期净利润同比增长基本持平至7 亿元左右，每股盈利为1.09 元。每股股息为0.22 元，预期12 年股息率为5.5%左右。

　　预期2012 年建筑施工业务手上订单达420 亿元

　　公司2012 年建筑施工业务在建工程合约销售订单约为420 亿元，同比持平。2012 年公司在建筑施工业务方面还是实施“走出去”的发展战略，深耕老市场，开拓新市场，并以政府工程等高端保障项目为主。期内新接工程合约金额约为170 亿元，同比持平。预期公司今年建筑施工业务的合约销售金额的增长目标为15%左右。

　　期内新增三幅土地，总土地储备增加至280 万平方米 期内，公司通过招牌挂方式择机在安徽、上海、河南取得三块土地的使用权，新增土地建筑面积约为50 万平方米左右。截至2012 年12 月底，公司总土地储备为280 万平方米。未来，公司会积极物色合适的收购或合作项目，择机进行项目开发及土地收购。公司未来的房地产开发业务将会主要集中在华中，主要为一线城市和未开发的三四线城市以体现公司的建筑开发能力。

　　净负债比率为净现金，财务水平优秀

　　预期公司当前持有现金为25 亿元，银行贷款为19 亿元。其净负债比率为净现金，财务水平优秀。

　　目标价为6.33港元，维持买入评级

　　根据12 及13 年竣工结算面积的变化和价格假设，我们分别调整公司12 年和13 年的净利润至7.25 亿元和8.36 亿元。源于最新的盈利估算，我们给予其6.33 港元的目标价，相当于13 年4 倍的市盈率，相对于13 年10.55 港元的每股净资产折让40%，上升潜力为27%，维持买入评级。

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