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　　中国城市轨道交通科技控股有限公司(08240 HK)

　　中国城市轨道交通科技控股有限公司(“中国城轨科技”)在IPO 后公布的第一次2012 财年年报基本符合我们和公司在招股书中的预期。2012 财年营收和净利润分别同比上升了164.0%和99.4%至港币1.902 亿元和港币8,070 万元。2012 财年的净利润较我们预测高0.5%，但营收由于个别项目的延迟入账导致较我们预期为低。受来自应用解决方案软件的销售收入带动，毛利率和净利率在12 财年分别升至70.4%和42.4%的历史新高。

　　来自销售应用解决方案软件的收入贡献了港币7,070 万，也即总营收的37.2%。基于中国城轨科技在设计、实施和维护公共交通系统网路和中央控制功能相关的应用解决方案方面的竞争优势，公司已取得约6 个软件专利。公司也因此在2012 财年录得港币5,180 万来自软件专利的商誉增加。中国城轨科技将增加该领域的研发以使得软件的应用范围可以逐步拓展至公共交通及其他行业。

　　我们预期中国城轨科技 12 至15 财年营收的年复合增长率达22.6%，并且派息比率将维持在20.0%左右。公司满足标准不断提高的综合性项目和系统集成要求的能力在进行IPO 后通过增加研发投资得到加强，现在也具有了更强的融资能力。在城市化的背景下，对中国主要城市的快速交通网络的需求不断增加，加上现有交通网络的更新需求，皆会促进公司竞标新的合约。中国城轨科技现在的股价为0.77 港元。我们给与中国城轨科技“收集”的投资评级和1.15 港元的目标价。该目标价相当于9.6 倍13PE。