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　　中粮包装(906)估值过份低廉，建议买入

　　本行首次给予中粮包装(906)买入评级，主要因为公司的盈利纪录良好、母公司的强力支持及估值过份低廉。中粮包装主要从事制造食品、饮料及化工类消费品的包装用品。公司的产品包括饮料罐、食品罐、气雾罐、金属盖、印涂铁、钢桶。饮料罐的营业额占公司2011年及2012年上半年的整体营业额51%及56%。公司的主要客户包括嘉多宝、华润雪花啤酒、红牛、美赞臣、中国可口可乐及青岛啤酒(微博)等。嘉多宝是公司的最大单一客户，占2011年营业额的35%。母公司中粮集团是中国最大的国营食品加工及生产商，亦是中国食品(506)、中国粮油(606)及蒙牛乳业(微博)(2319)的主要股东。

　　中粮包装2009年11月上巿时以每股5.39元集资11.4亿元。公司透过增加产能及改善利润率水平，令2010年、2011年、2012年上半年公司的营业额分别升11.4%、27.1%及25.6%，同期纯利分别升44.5%、32.0%及31.6%。毛利率由2009年、2010年、2011年的15.2%、15.4%及16.0%升至2012年上半年的16.9%。本周初中粮包装完成1.66亿股新股配售，相当于已发行股本20%。配股价为5.51元，集资9.04亿元。配股完成后中粮集团的持股量将由72.3%摊薄至60.2%。集资金额将用作扩充饮料罐产能，这将支持中粮包装于未来两年维持高盈利增长。