莱蒙国际 (3688.HK)
评 级: 买入
目标价(港币): 6.43
立足中国核心经济区域的高端物业发展商。截止到2012 年6 月30 日,莱蒙国际在中国的长三角、珠三角、京津及成渝地区的8 个城市拥有15 个处于不同开发阶段的的项目。公司致力在以上中国的核心经济区域从事城市综合体的发展和营运以及高端住宅物业的发展及销售。2010和2011 年,公司毛利率分别为61.1%和66.2%,远高于行业水平。
财务状况稳健。根据半年报,莱蒙国际在手现金及现金等价物达到75亿港币,银行信贷及其他借款港币87亿。净负债率由2011年的34.1%降低到中期的33%。相对行业水平较低。公司目标是维持50-60%的净负债率水平,随企业经营状况短期可能略高。保持稳健的财务状况。
合同销售均价基本稳定、品牌效应明显。2012 年上半年,地产市场受政府宏观调控政策及全球经济状况不明朗的影响,成交及销售均价均有所下降。但从莱蒙国际上半年合同销售状况看,深圳水榭山销售均价由2011 年同期的55,733 港币/平米上升到81,953 港币/平米;深圳水榭春天均价持平。常州莱蒙都会均价由2011 年同期的17,092 港币/平米上升到22,282 港币/平米。仅有常州莱蒙城均价出现了较大幅度的下跌。公司销售均价的稳定体现了公司长期打造的“水榭”和“莱蒙”的品牌价值。
首次给予“买入”评级,目标价 6.43 港元。公司当前股价3.5 港币。较我们预测的每股NAV 16.5 港币有近80%的折让。对应2012 年市盈率仅为3 倍。同行业平均NAV 折让为50%,2012 年市盈率6.65 倍。我们认为公司股价过度反映了市场对行业的悲观预期和当前二级市场流动性不足的情况。首次给予公司6.43 港币目标价和“买入”评级,对应5.5 倍2012 年市盈率和61%的NAV 折价水平,潜在涨幅83.7%。
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