查看最新行情

　　首钢资源(639.HK)

　　截至2012 年6 月30 日，公司全年实现收入33.39 亿港元，同比减少14%，销售成本10.28亿港元，同比增长3.4%，实现毛利23.11 亿港元，毛利率69%，同比下降6 个百分点(与2011 年全年70%毛利率相若)。归属股东净利润10.06 亿港元，同比下降11%，净利率30%，同比上升1 个百分点，基本每股盈利18.79 港仙，中期派息5 港仙。公司收入和盈利倒退主要受需求回落带来期内原焦煤销量的大幅下降以及第二季度精焦煤价格的快速下降。毛利率同比下降主要因为期内精焦煤销售比例提升带来每吨原焦煤生产成本上升27%所致(由去年同期的213 元/吨上升到270 元/吨)。净利率小幅上升主要受益财务成本的减少。

　　原焦煤销量同比下降34%：期内原焦煤产量305 万吨，同比下降15%，销量112 万吨，同比下降34%。精焦煤产量123 万吨，销量118 万吨，产量及销量同比均上升4%。期内公司原焦煤含税平均售价1064 元/吨，原焦煤价格同比上升5%；精焦煤1687 元/吨，价格同比下降7%。期内精焦煤与原焦煤销售收入比为63：37(而去年同期为55：45)。原焦煤产量的大幅下降以及精焦煤价格的下降，主要受国内经济放缓及房地产调控带来钢铁需求的低迷。

　　2012 年下半年焦煤需求或难有实质性恢复：中国钢铁工业协会数据显示， 2012 年上半年国内粗钢产量同比增长仅1.8%至3.57 亿吨， 增速较去年同期下降7.8%。与此同时焦炭产能严重过剩情况下产量亦维持高位，1-7 月累计焦炭产量达2.62 亿吨，同比增长5.8%，远高于其主要下游钢铁行业产量增速。受下游房地产和铁路基建投资下滑影响，预期下半年焦煤需求或难有实质性恢复。

　　目标价2.3港元，给予中性评级：根据目前焦煤市场供需情况对价格的影响，我们调低公司盈利预测并更新公司目标价2.3 港元，目标价相当于2012 年7 倍和2013 年6.6 倍PE，较现价有14%的上升空间，评级中性。