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　　宏华集团(196.HK)

　　目标价：HK$ 1.74

　　现价：HK$ 1.29

　　预期升幅：+35%

　　2012 年上半年业绩翻3 倍：2012 年上半年公司实现销售收入19.7 亿元，同比增长52%，其中陆地钻机实现销售22 台，同比增加3 台，虽然钻机数量增加不多，但是单台钻机价格非常高，导致了收入及毛利率的大幅提高，2012 年上半年钻机毛利率大幅提升至42%，公司整体毛利率也同比从25.5%提高至37.6%。

　　2012 年下半年营收及盈利环比预计大幅增加：截止到2012 年6 月30 日，公司陆地钻机在手订单60 台，金额约为50 亿元，其中17 台预计于2013 年交付，金额为20 亿元，也即43 台将于2012年下半年交付，其中有10 几台为上半年的委内瑞拉高毛利率订单。1-6 月份公司的泥浆泵订单90 台，顶驱20 台订单，这些订单也将大部分于2012年下半年交付，预计2012 年下半年公司的营收和盈利环比也将有大幅增加。

　　在手订单逐步锁定2013 年业绩：目前，公司陆地钻机2013 年的订单额约为20 多亿元，海洋装备板块订单额约为3 亿多元，海洋装备板块情况明显好于2012 年，另外油田服务板块预计也能达到5 亿元左右收入，因此，公司2013 年的业绩锁定较多。

　　2012 年估值仅6.4 倍，提高目标价至1.74 港元，维持买入评级：根据行业估值及公司历史PE BAND，我们给予公司2012 年9 倍PE，对应的目标价为1.74 港元，较现价有35%的上升空间。