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　　中国铝业 (2600.HK)

　　现价：HK$2.92

　　潜在上升空间： +23.3%

　　目标价： HK$3.60

　　事件：

　　中国铝业发布公告，拟终止对南戈壁(1878.HK)的要约收购。

　　评论：

　　1) 公司放弃收购南戈壁项目基本在市场预期之中。一方面，南戈壁管理层8 月中旬曾单方面表示，中国铝业可能将放弃收购其股权，因蒙古政府的反对。中铝管理层在中期业绩分析师会议表示该项目进展难度极大。

　　2) 我们认为，导致公司放弃收购有两方面原因：第一，公司收购南戈壁的基础是能够最终持有不低于56%的股权，对其绝对控股。而蒙古政府在5 月出台法律指出，外商欲收购超过资产49%的股份须经议会审批；中铝表示获批可能性较低。第二，南戈壁股价由4 月1 日公告时的HK$60.5 下跌至HK$20.4，较公司8.48 加元(约HK$66.6)的意向收购价格低近70%。此外6 月份南戈壁内部工程师表示旗下Ovoot Tolgoi(敖包特陶勒盖)煤矿的资源储量数据涉嫌虚构。多因素导致中铝管理层重新考虑收购意向。

　　3) 关于公司另一收购项目永晖焦煤(1733.HK)，管理层在分析师会议表示仍在考虑洽谈，尚未给出明确的答复及时间表。

　　4) 公司放弃该项目可视为利好消息，不过市场对于该决定已有预期，预计消息对公司股价不会有持续刺激效应。我们对于公司的忧虑仍集中于氧化铝、电解铝的价格走势，及公司尚不明朗的转型之路。维持公司2012/13F 每股盈利-0.36/-0.24 元，维持目标价HK$3.6 及“中性”评级。