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　　中国铁钛 (893.HK)

　　现价：HK$1.10

　　潜在上升空间： +54.5%

　　目标价： HK$1.7

　　9 月3 日，我们组织了中国铁钛(893.HK)的多场路演，拜访了多家投资者。投资者关注的焦点在于目前公司含钒铁精矿的产量及价格，以及高品位钛精矿的价格情况，管理层表示：1)受限电影响，含钒铁精矿产量同比减少8.09 万吨，但较预期的15 万吨少，下半年产量将恢复正常，价格方面，四川地区位于内陆，运输费用高，外矿进入少，含钒铁精矿价格同比下跌6%至631 元/吨；小于近期进口矿近30%跌幅。2)受越南限制出口影响，钛精矿价格保持稳定在1200 元/吨左右，销量为7.23 万吨，同比上升26.4%，占销售收入的比例从去年同期的7.7%上升到12.1%，预计2012 年产量可达18 万吨。我们认为下半年公司铁矿石价格下跌幅度虽小于进口铁精矿，但仍处在下跌趋势中，加上今年含钒铁精矿产量不及上半年，公司12 年盈利将不可避免出现下滑。我们预计公司2012/2013 年的EPS 分别为0.20/0.28 元。维持公司“中性”的投资评级和1.70 元的目标价不变，对应2012 年的P/E 为7.0x。