查看最新行情

　　茂业国际(848,买入)：上半年业绩略胜预期，新地产项目下半年预售，目标价2.05 港元，买入评级

　　核心盈利增5.7%

　　公司上半年销售所得款同比增长5.2%至54 亿元人民币，收入录得0.8%增长至17.24 亿；经营利润21 亿，同比增长36.4%，归属股东盈利4.67 亿元，增长55.7%，若剔除非经常性损益(出售深圳国际股权)影响，上半年归属股东盈利3.1 亿元人民币，同比增长5.7%。期内每股盈利8.7 分，每股派息3.2 港仙。

　　百货业务经营性盈利增 4%，地产亏损5 千万

　　百货业务上半年销售收入16.22 亿，同比基本持平；来自百货业务归属股东利润为5.23 亿，调整后利润为3.65 亿，同比增长4%；而地产业务期内销售收入1 亿，主要来自附属公司渤海物流物业销售以及公司南山店写字楼租赁收入；地产上半年净亏损5400 万，主要来自期内8 千万财务费用。

　　百货同店 2.4%，上半年无新开店

　　百货业务可比同店特许专柜销售所得款同比增长2.4%，同业相比属较低水平，其中华东地区同店倒退3%，华北同店增长7.7%，优势华南区域同店1.6%；集团扣点率17.1%，微降，主要因新整合的东泰门店扣点较低拖累。公司上半年未有新开门店，7 月中旬新开沈阳铁西店，单月销售3 千万。

　　下半年太原泰州开始预售，不惧现金流紧缺困恼太原项目和泰州项目合计可售面积近70 万平米，目前已具备预售条件，其中太原项目预计售价介于1 万到1.5 人民币，定位高端；两个项目预售将进一步改善财务状况；今年陆续先后发行利率6.14%及4.29%两笔 8 亿融资券，调整负债结构，财务费用将得到进一步控制。

　　调低目标价至2.05 港元，维持买入评级

　　我们将公司12-14 年收入及盈利预测分别调低8-12%及5-10%，以反映百货同店增速放缓趋势以及人工费用下降效应；预计未来三年分别录得归属股东利润7.44 亿、11.37 亿以及14 亿人民币，每股盈利0.14、0.21 及0.26 元。我们将公司目标价下调至2.05 港元，对应百货业务(0.13 元每股盈利)12 倍预测市盈率+地产项目每股净现值0.45 元折让60%。目标价较现价有60%的上升空间，维持买入评级。