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　　中国铝业 (2600.HK)

　　现价：HK$3.4

　　潜在上升空间： +11.8%

　　目标价： HK$3.8

　　事项：

　　中国铝业昨日发布公告称，公司已分别与中银投资及中信信托签订股权转让协议，将从两家企业手中分别收购其持有的宁夏发电23.42%和11.88%的股权，合计完成收购后公司将持有宁夏发电35.3%的股权并将成为其第一大股东。完成此次收购中国铝业预计将支付20.22 亿元人民币。

　　点评：

　　1) 宁夏发电是一家从事火力发电和新能源发电的综合性发电公司，2011 年宁夏发电实现税后净利润2.86 亿元，宁夏发电旗下拥有丰富的煤炭资源。我们认为此次中铝收购宁夏发电表明了公司意图掌握更多的煤电资源，同时促进其产能向西部转移的战略意图。

　　2) 此次收购对改善中铝近期业绩无显著影响。受成本上涨，氧化铝、电解铝价格下跌等多重不利因素影响，我们预计中国铝业2012 年主营业务将为亏损，预计亏损额将在15 亿元左右，宁夏发电全年净利润不足3 亿元，按公司35.3%的持股比例来看，全年实现投资收益仅在1 亿元左右，因此我们认为此次收购对于缓解公司当前的盈利困境影响十分有限。

　　3) 我们仍维持公司2012/2013 年的EPS 为-0.11/0.01 元的先前预测，维持公司“中性”的投资评级，维持公司3.8HK$的目标价。