俊知集团(1300,买入):预计上半年保持稳定增长,维持买入评级
射频通信线缆销售规模将保持增长
当前公司收入占比最大的业务为射频通信电缆销售,12 年上半年该产品出货公里数介乎于5.3-5.4 万公里。值得注意的是,同期公司较粗规格的射频通信电缆产品的出货量占比已经超过20%,其毛利率可高达26-27%,ASP 相当于一般标准产品的2 倍。因此,我们判断公司1-6 月份射频线缆ASP 将能维持在1.53 万人民币/公里水平,与预期一致;而整体销售规模超过8 亿元人民币,毛利率相比去年全年水平有了将近2 个百分点的提升。
软电缆业务大发展,推动公司盈利能力提升
软电缆主要应用于基站机房内的电力传输,采购方与射频线缆一样,为国内三大运营商。根据我们的统计,1-6 月份公司软电缆的销售占比已经超过10%,其毛利率较射频线缆要高,我们预计的范围在26-27%左右,而全年销售规模将很有可能超过3 亿元人民币,成为公司第二大的收入贡献来源。
客户结构保持稳定,移动成为第一大客户
从我们的调研来看,公司今年的主要客户仍然是移动及联通,而移动的收入占比已经由去年50%不到,提升至将近60%,成为公司第一大客户;联通在12 年上半年的需求似乎有所递延,预计在下半年其订单会有明显反弹。
调整对全公司年业绩的预期,维持买入评级
上半年对于通信设备行业来说并不是一个景气的年份,但公司的主营业务射频同轴电缆在没有重大招标发生的情况下仍维持增长。预计下半年其软电缆业务仍将会有明显收入贡献,而射频通信电缆销售也会随联通的需求拉动而保持稳定。因此,我们重新调整了公司的盈利预期。在收入方面,由于射频通信电缆的收入规模可能比预期要低,我们将公司整体收入预期下调7%至23.1 亿元人民币,但受公司产品结构优化的影响,我们上调公司总体毛利率至23.6%,一方面反映了射频电缆产品结构优化的正面影响,同时也考虑到软电缆销售规模扩大对公司盈利能力的拉动。对于全年净利润的预测,我们维持12 年净利润约2.79 亿元人民币的预期不变,目标价2.06 港元,相当于12 及13 年每股盈利的6 及5 倍。
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