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　　李宁 (02331 HK)：一西班牙授权经销商而不是子公司破产

　　事件描述：公司发表声明，媒体报道李宁(2331 HK)：西班牙子公司传破产，其实是公司的授权经销商，而非子公司。

　　观点评论：由于西班牙经济持续恶化导致营商环境恶劣，该授权经销商破产。海外销售去年占公司总销售1.7%，西班牙授权经销商的公司对李宁公司的销售和应收账款的影响轻微。公司表示国内第二季度的零售表现依然疲弱，去库存慢于预期。

　　投资建议：上星期四的电话会议中管理层提到去年的去库存不够坚决，导致今年更加艰难，公司短期内去库存会更加积极，今年的利润不是主要的考量。我们认为短期加大力度去库存有助于公司加速走出谷底，但是今年的整体盈利有可能大幅低于预期，让公司能放下包袱做好2013。我们维持公司的“减持”评级和目标价4.33 港元，对应1.0 倍的2012 年PB 和14.1 倍2012 年预测市盈率。