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　　第一上海  郭冰桦

　　中国证监会主席尚福林周一在“亚洲金融论坛”上表示，将推动境外募集人民币基金进行境内证券投资试点(“小QFII”)，作为巩固和提升香港国际金融中心地位的措施之一，但并未有披露详情和时间表。但这代表中证监已准备推行小QFII试点计划，估计首期试点资金规模约在100-200 亿元人民币，初期获批进入内地的小QFII 资金，最少有八成须投资于内地债市。

　　国泰君安国际有机会获首批“小QFII”资格

　　正在构思中的“小QFII”，是由内地证券公司和基金机构透过在香港分公司，把在香港募集的人民币资金投资内地证券市场，因此对中资金融机构的境外发展起了很大的支持。中资基金公司中，易方达基金、大成基金、南方基金、嘉实基金及博时基金均已提交申请，券商则以海通证券、国泰君安、中信证券等，有机会可获首批“小QFII”资格。

　　国泰君安国际最能受惠“小QFII”落实放行

　　我们认为“小QFII”落实放行的话，对在港上市的中资券商有利，当中以国泰君安国际最能受惠，主要原因如下：

　　1) 国泰君安国际母公司国泰君安是中国内地最大的证券公司之一，因此国泰君安国际可凭借母公司在内地的业务平台，在“小QFII”投资渠道方面获得母公司在内地的全力支持，并拥有从母公司引荐客户的巨大潜力。

　　2) 公司成本收入比率(不计融资成本及拨备净拨回)09 年为53%，在同业中具领先优势，我们预计公司未来3 年平均成本收入比率可略为下降至50%，主要由于公司大部份交易透过网上平台进行，在成本控制方面有优势。

　　目标价6.3 港元，重申投资评级买入

　　国泰君安国际历史市盈率为21 倍，低于申银万国(218)的23 倍，稍高于海通国际(665)的19 倍，我们预计公司今明两年盈利按年将有30%及32%的增长，主要动力来自于资本市场的复苏，同时公司在市场份额上的提升将可增加公司的佣金收入；此外公司将投入更多资源发展孖展业务，这亦是公司的盈利增长动力之一，国泰君安国际现价2011 年预测市盈率为14 倍，我们给予国泰君安国际目标价为6.3 港元，重申投资评级“买入”，目标价较现价有40%上升空间。