耀才证券 郭思治(证监会注册持牌人士)

　　近日港股表现反覆偏淡，一众半新股挂牌后亦未见惊喜。不过，截至上周五，农行(01288)A+H的招股集资已获逾10倍的超额认购，国际配售的捧场者亦不乏传统基金及中资巨企，显示农行以1.6倍左近的市帐率定价，已颇具中线投资价值。

　　事实上，农行主力拓展“三农”金融市场，该行08年贷款额于县域市场的占有率高达13.6%，属内地占比最高的单一银行。目前中央经济发展逐步由出口主导转型至扩展内需，要推动此目标，中央则非要从改善农村、农民的生活水平不可，因此内地农村城镇化料于未来5年成为大势所趋。联合国预期，内地城镇化率将由08年的45.7%升至15年的51.1%。当乡镇居民收入显著增长，将带动该行新增贷款持续增长，同时亦有利提升佣金、金融服务费用等非利息收入。

　　农行的另一优势在于其净利息收入拥有强劲的增长潜力。存款结构方面，由于农村客户普遍以活期形式作存款，故农行的活期存款占存款总额55.5%，为内银中最高，由于活期存款利息较定期存款为低，且中央宏调加息对存款利率影响有限，故农行的净息差将可受惠于中央的“对称”加息。

　　再者，农行09年的贷存比率仅为55.2%，远低于中银监规定的75%，虽然这反映了该行一直未有善用其客户存款去赚取收入，但同时意味该行年内将有大量释放贷款的空间，只要该行可于中央实施紧缩政策前增加其贷款比例，相信其净利息收益率亦有不俗的提升空间。