辉立证券董事 黄玮杰(证监会注册持牌人士)
农行(01288)敲定招股价,H股2.88至3.48元的招股价相当于超额配售后2010年市帐率的1.53至1.76倍,估值相对工行(01398)和建行(00939)大约有1成折让。
农行最令投资者关注的是其不良贷款比率,去年底为2.91%,今年3月底进一步降至2.46%,但仍比3大行平均1.5%水平为高。农行管理层目标要将不良贷款比率控制在1.5%以内。
对于银行的呆坏帐,我们不能单看不良贷款比率,因为不良贷款比率是金融机构不良贷款占总贷款额的比例,如果总贷款额增加得很快,而不良贷款同时亦在增加,只是增速较总贷款额慢,那么不良贷款比率还是会下降。
所以,我们在看不良贷款比率之余,还要看银行的贷款余额。如果贷款余额和不良贷款比率同步下降,这就是所谓的“双降”,是一个利好指标。
另外,可以参考的是不良贷款形成率,比率愈低愈好。以农行为例,07至09年不良贷款形成率分别为1.35%、2.72%、1.27%。据农行解释,08年不良贷款形成率偏高,是因为四川地震的影响,以及当年农行重组,采取了更为严格政策,导致不良贷款比率上升。
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