招金：业绩佳有利反弹

　　中资股昨日的表现继续跑赢大市，其中个别内房、贵金属、公路电力设备、电讯设备、汽车、石油及石油相关等类别股份的升幅较大。昨市所见，业务防守性较强的安徽皖通(0995)涨近8%，而受到市传“汽车下乡”实施细则已基本确定，东风集团(0489)也升达7.27%。

　　另一方面，在资金纷纷涌向黄金避险下，不但刺激外围金价向好，也为本地金矿股带来炒作借口，其中招金矿业(1818)攀至8.63元报收，升0.6元，升幅达7.47%。集团刚公布截至08年底止全年业绩，录得纯利5.34亿元(人民币，下同)，按年增长37.45%，每股盈利0.37元(约0.425港元)，派末期息16.6分(07年同期则派末期息25分人民币及另1送1红股)。

　　由于招金刚公布的业绩高于汤森路透预测的人民币4.84亿元，加上集团现时逾90%的收入源自黄金业务，应可受惠于近期黄金价格上扬，何况此股已连跌两周，因此消息面仍有利其反弹行情。

　　购黄金资源增盈利动力

　　据悉，招金08年完成黄金总产量约17,619千克(约56.6432万盎司)，预计今年可完成60.3万盎司；去年集团持有黄金资源总量253.06吨(约813.6万盎司)，预计今年会降至231吨。由于集团已计划09年投资5亿元，收购黄金资源储量20吨(约64.3万盎司)，收购黄金矿山生产力每年约40.188万盎司，因此收购将为未来盈利提供动力。基于集团现时手头现金及现金等价物仍达6.89亿元，应有足够资源应付未来拓展。趁股价初现反弹上车，博反弹目标为近期双顶阻力位的9.75元，惟下破7.6元支持位则止蚀。

　　投资策略：

　　红筹及国企股走势：中资续跑赢大市，反映淡市下资金对此类股份情有独钟。

　　招金矿业：业绩优于市场预期，续拓黄金资源，也令业绩前景备受看好。

　　目标价：9.75元

　　止蚀位：7.6元(香港文汇报 张怡)

　　九仓：租金收入稳 防守强

　　九龙仓集团(0004)未来的核心盈利将维持稳健，而其核心盈利乃主要来自香港投资物业的租金收入。九仓的旗舰投资物业为海港城和时代广场，该两项物业于08年的表现保持强劲。虽然经济持续疲弱可能影响租金的潜在调升，但该等物业位处优越地段，故其租金应相对坚挺。

　　我们估计海港城的08年租金收入增加20%，其中55%来自购物商场、40%来自办公大楼，其余5%则来自服务式住宅。同年，预期时代广场的租金收入亦上升15%，其中零售及写字楼部分的比例为2:1。该两项物业几近全面租出，其零售店铺的出租率更为理想。由于海港城及时代广场均是内地访港旅客的购物热点之一，故在中央政府鼓励更多内地旅客访港的措施下，九仓将是本港受益最多的主要零售店铺业主。

　　码头业务表现较为波动

　　九仓的其他业务表现较为波动。集团拥有现代货箱码头的67.6%权益，但经济疲弱不振令贸易活动显著减少，导致葵涌港口的吞吐量受压，而于葵涌港口占三分之一市场份额的现代货箱码头亦首当其冲。然而，现代货箱码头已进一步投资于深圳的码头业务，故该公司将减少倚赖其于香港的业务，并将受惠于内地弹力较强的贸易活动。

　　九仓透过独资或与其他发展商合资的收购活动，已于内地建立庞大的土地储备。该等发展项目将于2010年开始为集团带来持续的租金收入及发展利润。我们认为九仓于内地主要城市收购位处优越地点的发展项目，并于其发展项目中提供全面的配套设施，加上与中国海外发展(0688)、新鸿基地产(0016)及招商局地产集团等龙头发展商合作，均有助提升项目的回报率及尽量降低项目发展风险。

　　净债项处于较温和水平

　　九仓于2008年1月按每股30元的价格每8股供1股集资91亿元。集团适时集资令其更有能力就内地的持续发展项目进行内部融资。若撇除现代货箱码头及集团拥有70.4%权益的海港企业(0051)两家独立附属公司的净债项，九仓的净债项约为90亿元，处于较温和的水平，仅相当于其估计投资物业价值的9%，或其年度净经常租金收入的1.7倍。在当前严峻的经济环境下，我们认为九仓是避险性股份。该股的股价较其08年年中的每股帐面值37.5元大幅折让，故其投资风险看来已被夸大。我们已就该股进行压力测试，其中主要将集团的投资物业估值调低20%，但撇除其重估盈余的递延税项，其后我们得出的经调整每股帐面值为33元。我们给予该股的目标价较此经调整每股帐面值折让三分之一。(大福证券)

　　一拖：被低估可趁低收集

　　虽然美股道指上周五止跌回稳，不过金融市场持续动荡，依然对投资气氛不利，昨日亚太区主要股市也因而持续受压，其中沪深300指数急跌3.7%报收。内地股市转弱，而这边厢的汇丰控股(0005)在周四除权前的沽压持续，除了拖累股价昨日再挫24.14%，退至33元报收外，也都成为港股进一步寻底的借口。恒指最后挫至全日低位的11,344.58报收，跌576.94或4.84%，成交却十分淡静，只有357.93亿元。

　　港股短期仍将面对内忧外患，不过就并非意味着市场将一无是处，无炒作的亮点。事实上，在昨日疲弱的市况下，不少中资股，以至个别二三线，甚至是三四线股份依然逆流而上，反映投资者仍然倾向炒股唔炒市。值得留意的是，中央透过全力扩大内需以达到经济保持稳定增长，已为一众消费类股份带来炒作卖点，就以最近派发优于市场预期成绩表，并获大行唱好的安踏体育(2020)昨日便告逆市升8.12%。

　　温总较早前提出10项包括加快农村基础建设及扶农政策等刺激内需经济措施，曾刺激多只本地农业及农业机构股有过不俗的升势，但随着市况转弱，此类股份也告纷纷归于平淡，但却不失为逢低收集的良机，当中第一拖拉机(0038)为可留意的低吸选择。一拖于上月初两度受制1.89元而出现调整，股价上周在退至1.47元复现支持，并于周内一度抢高至1.76元，但之后又再走弱，昨曾低见1.51元，收市报1.54元，仍跌0.09元或5.52%，成交金额只有575.9万元，反映现水平的沽压颇为有限。

　　资产净值折让逾5成

　　一拖于截至去年6月底止的中期纯利倒退近35%至7,794万元，预测下半年业绩与上半年相若，全年盈利约为1.5亿元，即每股盈利约21仙，以现价计，市盈率只不过7.33倍，可见估值已处于合理水平。另外，此股于去年6月底止的每股资产净值达3.5元，换言之现价折让达56%，反映现价已有被低估之嫌。趁低部署收集博反弹，中线上望目标仍睇2元关。(香港文汇报 韦君)

　　太古：中线回报相当可观

　　汇控(0005)跌至33元，除了欧美业务前景欠佳，供股又带来庞大沽压之外，笔者认为港交所(0388)引入的竞价时段才是最重要元凶。太古(0019)本周四公布08年度全年业绩，市场普遍预期，由于附属公司国泰(0293)将录得巨额亏损，太古纯利将倒退达60%至大约50亿元左右。笔者认为，写字楼租金将持续下跌，确实不利太古的投资气氛，短线甚至有机会破底，但始终资产质素上佳，而商厦价格跌得快升得亦快，若在估值处于低谷附近买入并持有，中线回报应该相当可观。

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