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美国著名作曲家兼指挥家沃尔特·达姆施，年轻时曾有过这样一件轶事。
有一天在歌剧院排练，由于他离家时走得匆忙，将指挥棒忘在了家中。他正准备派人去取，这时，助手小声对他说：“没关系，向乐队其他人借一根就可以了。”沃尔特心中暗想：“我是这里唯一的首席指挥，除了我，谁还会带上指挥棒？”但是，当他问下面的乐手们“谁能借我一根指挥棒”时，乐手们纷纷掏出了指挥棒递到他面前。这使得他一下子醒悟过来，原来，那些乐手们一直都在暗中努力，只要自己稍有懈怠，就随时可能会被取代。
如今，这样的危机感，或许已经降临到箱包行业巨头——新秀丽（01910）的头上。
小米“抢戏”双十一，新秀丽销量退居次席
智通财经了解到，新秀丽国际有限公司是全球最大的旅游行李箱公司，公司于1910年的美国科罗拉多州丹佛市，迄今已经有逾100年历史。公司主要以新秀丽、American Tourister、High Sierra、Hartmann、Lipault及Speck品牌以及其他自有及获授权的品牌，于全球主要从事设计、制造、采购及分销行李箱、商务包及电脑包、户外包及休闲包以及旅游配件。其产品在超过100个国家逾46000个销售点通过众多不同的批发及零售分销管道出售。
从这份简介可以看出，新秀丽俨然是箱包行业一艘历史悠久的航母级企业，但新秀丽或许没有想到，一个来自中国的箱包品牌正在爆发式成长，并直接威胁到公司的行业地位。
根据2017年双十一天猫箱包销量排行榜，成立不到3年时间，并且是第二次参加双十一活动的，小米生态链旗下公司润米科技打造的品牌——小米90分摘得销量头名，把新秀丽等一众大牌甩在身后。
根据小米90分公布的数据，90分品牌2017年双11总销售超过7000万元，同比增长200%。这样的销售业绩已经占到润米科技母公司，开润股份（300577）2017年前三季度7.93亿销售额的8.8%。
与此同时，90分品牌在天猫/京东/小米网3大平台取得全满贯，以全网16万只旅行箱的战绩，一举拿下旅行箱类目品牌、销量、销售额、店铺销量等9项第一。
小米的崛起是因为新秀丽的懈怠吗？从新秀丽的业绩变现来看，尚无法下这样的结论，但依然能令人觉察到，新秀丽在亚洲地区面临的竞争压力。
新秀丽“秀丽”业绩下的短板
新秀丽公布的2017年三季报显示，今年前三季度公司实现销售净额25.01亿美元，同比增长26.7%；期内溢利1.54亿美元，同比增长20%，股权持有人应占溢利为1.4亿美元，同比增22.6%。经调整EBITDA为4.02亿美元，同比增23.5%。
从表面来看，新秀丽的业绩增长十分“秀丽”。但若细看新秀丽按地区划分的销售净额，就会发现新秀丽在亚洲地区的业绩增长远不如其他地区。2017年前三季度，新秀丽在亚洲地区的销售净额为3.08亿美元，同比增长9.2%，销售占比由2016年同期的36.9%下降至33.7%。
反观新秀丽在中国的竞争对手开润股份，虽然在体量上远不及新秀丽，但目前的成长性却较新秀丽有过之而无不及，开润在2017年前三季度实现营业收入7.93亿元人民币，同比增长42.86%，净利润0.93亿元，同比增长45.3%。
看了开润的业绩报告，或许连新秀丽也会感慨“我何时才能像你一样优秀”？答案是也许不会太久，因为美国税改来了。
业绩成长比不过同行？税改来帮忙
继美国国会众议院于2017年11月16日批准减税议案后，12月2日美国众议院以51比49最终通过了共和党税改法案。这意味着美国税收制度即将迎来31年大幅度修改。根据此次通过的税改法案，美国企业税税率将大幅下降，从35%降低到20%。这对新秀丽来说，无疑是重磅利好。
事实上，税率高企确实在一定程度上制约了新秀丽业绩成长。2017年前三季度公司在北美地区的销售额在增长31.3%至3.66亿美元，营收占比达到40%。但新秀丽因业绩增长所支付的税费也在大幅提升，今年前三季度新秀丽总体实际所得税率为28.86%，第三季度税率则高达34.84%。
对比开润股份今年前三季度15.5%的实际所得税率，新秀丽恐怕早就在暗中叫苦不迭了。
那么，美国税改究竟能为新秀丽带来多少业绩加成呢？瑞信在研究报告中指出，新秀丽有望受惠于税改提升4%至5%的盈利水平。新秀丽有望借此提升产品竞争力，同时进一步打开庞大的中国市场。
新秀丽有望分享中国箱包行业成长红利
据相关研究表明，中国箱包市场目前还处于发展初期，竞争格局非常分散，箱包企业多达2 万多家，规模以上企业数量达1252 家，且集中度低，新秀丽在国内市场份额预计不及10%，未来品牌化和规模化是大势所趋。
而品牌和规模恰恰是新秀丽的优势所在，2011年由Frost&Sulliva进行的中国消费者品牌认知度调查结果显示，新秀丽在中国市场享有最高的箱包品牌知名度，其中旅行箱知名度尤为突出。
与此同时，中国的箱包市场在未来还拥有非常大的增长潜力，数据显示，2015年中国箱包市场规模为31.7亿美元，预计2020年达63.8 亿美元，年复合增长率超过15%。新秀丽同样有望利用较大的市场份额，分享行业快速成长的红利。
退一步讲，即使新秀丽未来的业绩增速无法和开润股份媲美，但从目前的估值角度来看，新秀丽动态市盈率为32倍，市净率3.82倍，均要由于开润55.15倍市盈率和15.39倍市净率。哪只票的性价比更高，已经一目了然。
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责任编辑：张海营
