工银国际程实：2018全球经济有希望，香港机会很“性感”|程实|全球经济|港股_新浪财经

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11月23日，由香港中资证券业协会主办的第二届香港中资券商首席论坛在香港拉开帷幕，包括中银国际、工银国际、建银国际、交银国际、华泰证券、海通证券、广发证券在内的多家券商的首席经济学家，围绕“香港在一带一路及大湾区中的机遇”这一主题，探索香港与国家战略发展的契合价值，探讨未来资本投资价值所在。

工银国际控股有限公司首席经济学家程实在题为《复苏换挡与香港机遇》的演讲中再次表明对全球经济、香港市场的乐观态度，他围绕着数字“7”，总结了2017年的七个重要趋势，展望了2018年的七个重要趋势，还给投资者提出关于“顺势而为”的七点建议。

工银国际控股有限公司首席经济学家程实

以下为智通财经整理的程实演讲实录：

今天是感恩节，所以首先非常感谢有这个机会来感恩2017年。2017年确实对所有在资本市场工作的人来讲是一个非常有回报的丰盈之年。

我是第二次参加这个会，去年也来了，我感觉这次参会感觉完全不一样。去年在这里没有今天这样，大家脸上都带着微笑，去年茶歇的时候我们出去被媒体问到都是人民币什么时候破7，人民币到几，香港市场还要等多久。现在问的问题的就是腾讯能涨多久，港股还有多大空间。感恩2017年的时候，需要感恩一些什么？我们需要感恩最重要的就是趋势，是趋势给我们带来了丰厚回报。

2017年的七个重要趋势

我们总结了七个趋势：第一个，今年是新兴市场开始重新引领全球经济复苏的一年。过去的九年基本上都是发达国家，尤其美国经济在引领全球经济复苏。新兴市场股指涨幅大幅领先发达国家。这几年美国经济引领全球经济复苏，我们看到资本市场结果是什么？标普500指数，全球的投资和全球资本的永远追逐经济增长最有活力的区域。2016年之前的九年，美国是最有活力的区域，美股表现最好。但是今年情况开始发生转变，新兴市场开始成为全球经济复苏新的引领者。所以今年我们感觉资新兴市场资本流入非常明显。今年是资本市场丰盈之年，也是新兴市场王者归来之年。

第二个，今年是科技加速进化的一年。无论人工智能还是很多领域，科技加速进化正在改变我们生活和产业。TMT在美国、港股两个市场里都是领先第二名几乎一倍的涨幅，阿里巴巴、苹果、腾讯、阅文都有很好的表现。

第三个，中国的元素正在表现出超预期的态势，整个人民币状况确实超预期。中国经济去年下半年的时候，站在6.7这个位置的时候，几乎很多的我们的同行都说中国经济未来表现可能是在6.5%左右，但是可以看到今年我们整个中国经济短周期反弹非常有力度。前三季度6.9经济增长也是超出预期。过去三年，IMF每年有四次1、4、7、10月调整对全球187个国家经济增长预测，过去12次预期的调整里，IMF有11次上调中国经济增长预期。说明中国经济表现在不断超乎我们想象。资本市场给这个趋势一个回报。香港作为中国元素，无论人民币还是中国经济集中的资本市场体现，这是港股今年牛冠全球最根本原因，中国元素超预期。

第四个，全球人口结构在未来或者从今年开始正在发生重大的变化，70后、80后、90后正在成为中产阶级主力。我是70后，我们这一代人正在逐渐取代父辈50、60后成为中产阶级主力。人口结构变化带来非常大的主题，就是消费升级。70后、80后、90后无论人生观、价值观、投资观都跟父辈有非常大的差别，这意味着我们正在经历一个非常有特色的中产阶级崛起，意味着所有能带来我们生活改变的消费升级的概念都是非常有价值的。今年资本市场给了这个概念非常好的回报，无论A股的茅台、美的，还是港股的腾讯、美股的阿里巴巴都是消费升级趋势的回报。

第五个，今年真正看到低利率时代的终结。今年美联储已经加息两次，12月再加一次，就是5次。而且也启动了缩表。欧洲央行也在调整QE购买规模，无论日本还是中国，全球主要央行都在进行边际紧缩，这意味着全球低利率时代终结。低利率时代结束和通胀时代到来，使得今年权益市场表现非常好。股指表现比债券市场指数表现好很多，是对这个趋势的回报

第六个，今年有一个非常有意思的情况，今年所有的人都不再害怕。前年我们害怕英国脱欧、川普当选，今年无论法国大选、德国大选所有事情似乎发生了很多，但是不害怕。VIX恐慌指数在2016年之前的30年里，有11次低于10%，就是不太害怕的情况。今年这种情况出现了36次，意味着今年的无所畏惧、市场对风险偏好追求已经大大超出了历史平均水平。当然这是一件非常危险的事情，我们也是会认为当VIX指数长期低于10%状况，我们相信在不远将来会有一场让大家印象深刻的一次系统性调整。

第七个，我们可以看到在互联网金融领域有非常多的现象级事件在发生，除了比特币价格不断突破天际之外，包括前面提到的美国上市的趣店等等很多互联网金融事件正在改变我们对世界的认知。对互联网金融来讲，整个产业发展和监管的限制，彼此之间处于一个博弈高潮期，这也是今年非常重要的趋势。

2017年如果大家顺势而为的话，顺应这些趋势做投资，结果是事半功倍。我们中国的古人有一句话讲的非常好，“登高而招，臂非加长也”。顺势而为，对投资而言它的效果就是事半功倍。

2018年的七个重要趋势

展望2018年，我们想问一下2018年有什么趋势值得我们借助呢？这里也总结出七个重要趋势：

第一，全球经济复苏换挡。明年是全球经济真正走出危机的一年。一场伤筋动骨的金融危机从爆发后基本在发达国家会持续7年，在全球会持续10年，明年将是次贷危机真正的第11年，所以明年全球经济增长状况是非常不错。我们预期（增速）是3.7%，去年（增速）是3.2%，两年时间增长0.5%，这对全球经济是非常有力度的提振。全球经济复苏换挡会给明年经济增长带来一个全球性的机会。

第二，明年低利率时代将继续渐行渐远。无论美联储缩表、欧洲日本被动QE中介，以及中国稳健货币政策推动，都使得利率不断面临上升的环境。

第三，全球都需要一场供给性结构性改革。这是一个全球性的概念，供给侧结构性改革是释放全要素生产力一系列制度安排，无论劳动力市场、贸易还是等等各个方面，我们发现无论是发达国家还是新兴市场，都有需要进行供给侧结构性改革的地方，可以预期2018年将是全球推进一场供给侧结构性改革关键一年。无论是中国的三去一降一补，还是美国特朗普税改，这都是全球供给性结构性改革重要一年。

第四，明年将是多元化浪潮的开始，新兴市场开始扮演全球经济增长重要作用。从明年开始，新兴市场将引领全球经济的复苏。整个全球经济增长对新兴市场依赖越来越大，明年增长3.7%的话，3/4动力来自新兴市场，其中30%来自中国，意味着未来新兴市场在全球经济复苏中扮演越来越重要的作用。

第五，消费升级全球化。现在在香港也可以用微信支付、支付宝，在美国也可以骑共享单车，这就是消费升级全球化，这是一个全球的趋势，而不仅仅是中国的趋势，只不过由于中国正在经历一场最有特色的中产阶级崛起。

第六，新技术革命走向奇点。奇点就是带来人类命运改变的一点。奇点之后有两个结果：要么灭亡、要么永生。奇点之前我们知道正在加速到来。科技进步有一个重要特点，每取得一个重要的突破所需要的时间是呈几何奇数缩小，对于明年来讲，科技进步依旧是资本市场最关注的点。

第七，香港的未来。尤其今年看到林郑特首做的施政报告，十九大报告对香港地区的阐述之后，我们更加相信“一带一路”、大湾区和香港的未来都是非常好的。

七条关于“顺势而为”的建议

最后谈一谈顺势而为的建议。我们有七条：

第一，明年非常好的方向就是，我们要从投资货币幻觉转向投资实体经济。明年，在宽松货币政策在产出缺口已经消失的前提下，它的更多效应只能通胀效应而不是增长效应，所以明年是真实复苏一年，考验复苏真正含金量，同时也是考验我们投资的方向。

第二，新兴市场依然非常好，未来5年将会是一个长期趋势，我们通过各种资本流通数据看到全球最聪明的钱正在持续流入新兴市场，明年对新兴市场依旧有很大机会。

第三，新兴市场里面中国仍然是最好的，中国朝预期发展还在延续。尤其是十九大之后，中国改革开放正在迎来新阶段。我们相信中国依旧是最关注的市场。

第四，消费升级内嵌于消费升级的强强联合最具投资想象力。有些科技改变正在改变我们周围的生活，无论腾讯、阿里巴巴等等。这些能带来时代改变的科技革命是最值得我们关注的领域。

第五，关注全球性供给侧结构性带来一系列红利。

第六，对新时代长期未来坚定信心。