新浪港股讯 据香港经济日报报道，蒙牛（02319）业绩过关，今早股价升逾半成，创52周新高，然而日前率先公布业绩的奶股，多半中期仍旧表现不济，当中的胜负分野原来全在于产业及产品结构。
蒙牛乳业（02319）新公布中期业绩，半年纯利11.3亿元人民币按年升4.7%，贴近市场预期，较去年同期倒退2成大幅改善，期内收入按年增8.1%至294.7亿元人民币，毛利105亿元人民币，比去年同期升14.4%。蒙牛业绩过关，中午收报18.24港元，升5.2%，最高曾见18.68元，创52周新高。
下游奶企跑出
事实上，中期业绩录得盈利增长的，并非只有蒙牛一家，澳优（01717）半年赚1.53亿元人民币，按年升51%，H&H国际（01112）赚4.01亿元人民币，按年升12.4% ，他们都有一个共同点，都是主力在下游加工，制造及销售业务（见下图）。反之，行业中处于上游生产位置的奶业股如中国圣牧（01432），中地乳业（01492 ）及现代牧业（01117）等，不是录得亏损，便是盈利大倒退。
奶业的产业链大致可分为上中下三个阶段，上游属于乳牛的畜牧饲养和繁殖，还包括饲料种植加工业务等；中游是原奶的生产；下游则是液态奶（经杀菌处理，分装出售的饮用牛乳），酸奶，奶粉（配方奶粉），雪糕等奶制品的加工生产和销售。
蒙牛半年扭转颓势（公司去年全年亏损7.51亿元人民币），是由于原奶价格维持较低水平，加上自身产品结构改善，刺激毛利率扩阔近两个百分点至逾三成半。公司8成是液态奶业务，收入按年升6%，增至250几亿元人民币，雪糕收入升16%，有近20分亿元人民币。奶粉收入也升7%至17.8亿元人民币。
要留意奶价分两种，一是原奶（生鲜奶）价格，另一种是乳制品价格。原奶价格主要参考内地农业部每月数据，而今年以来原奶价持续回落（见下图）
8月中旬国内十个产奶省份的原奶价降至约每公斤3.41元人民币；乳制品价格则可参考全球乳制品贸易平台（GDT）8月中奶品拍卖中标价每吨平均为3339美元，今年以来一直保持平稳。
简单而言，中上游奶业股最关键的数据是原奶价格走势，而下游奶企除关注原奶市场外，还要看乳制品售价。总括来说，目前下游乳制品销量及价格有明显支持，选奶股应聚焦此范围之内。
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责任编辑：张海营
