东江集团：全球领先的一站式注塑解决方案供货商

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　　今年是港股的大年，香港恒生指数在2016年最后一个交易日12月30以22000点收盘，而在8月8日创下年度新高27876点，迄今恒指整体升幅26.71%，傲视环球股市。今年港股的当炒板块，并不是细价股和科网股，而是质地优良的实业股，特别是未来有业绩不断支撑的质优股。

　　东江集团（2283.HK）就是其中一只被机构长线资金默默看好，股价并不是显山露水般有很大的拉升，但是公司今年整体升幅表现优异的上市公司。

　　东江集团（2283.HK）被机构投资者看好并不是空穴来风。翻查公司最新的股东架构，在总股本8.33亿股中，富达基金持有5.12%，惠理集团持有8.21%。富达基金（Fidelity）是投资管理行业倍受信赖的全球领导者之一。为美国及加拿大以外的世界各地的机构和个人投资者提供服务。截至2016年6月30日，富达国际管理的客户总资产逾2，718亿美元，总管理资产逾3，518亿美元，实力与专业性不容怀疑。而另一家机构投资者则是惠理集团，由“亚洲巴菲特”之称的谢清海打理，惠理是亚洲最大的资产管理公司之一，业务扎根于大中华，在业界享负盛名。惠理集团于2007年11月于香港联合交易所主板上巿（股份编号：806），成为第一家上市的资产管理公司。

　　如上图所示，东江集团今年的股价涨幅并不是很大，从2016年下半年2港元的平台如飞机准备起飞前的滑翔阶段，目前在3.55港元，市盈率为PE=12.45，总市值29.58亿港元（8月17日数据）。

东江集团控股股价走势图。行情截图来源：富途证券

　　【事件：公布2017年中期业绩】

　　2017年8月14日 – 全球领先的一站式注塑解决方案供应商之一 - 东江集团（控股）有限公司（东江控股，股份代号：2283），公布其截至2017年6月30日止六个月的中期业绩：

　　公司于2017年上半年收入为8.16亿港元（2016年上半年：7.213亿港元），较去年同期增长13.2%。期内，公司毛利增至2.633亿港元（2016年上半年：1.905亿港元），毛利率提升5.9个百分点至32.3%（2016年上半年：26.4%）。

　　期内，公司拥有人应占溢利达1.105亿港元（2016年上半年：0.789亿港元），较去年同期大幅增长40.1%。期内纯利率为13.5%，较去年同期上升2.6个百分点，每股基本盈利为13.4港仙（2016 年上半年：9.5 港仙）。

　　也许是预见东江集团的是次2017年中期业绩靓丽，很多机构投资者一早就不请自来，参与者踊跃，现场气氛热烈。

　　分析1：公司投资亮点：

　　全球领先的一站式注塑解决方案供货商之一，主要从事：1）注塑模具的设计及制作；及2）注塑产品制造。

　　4大板块2017上半年增长强劲：

　　手机及可穿戴设备按年增长41.2%，主要由于智能手机品牌客户的强劲需求及新增美国手机保护壳客户；

　　医疗及个人护理按年增长26.5%，主要由于其中一个领先的个人护理品牌之产品推广带动；

　　汽车板块按年增长19.5%，主要由德国的汽车模具业务带动；

　　商业通讯设备按年增长18.4%，主要因Polycom产品的市场需求持续。

　　2017下半年订单充裕，手头订单较去年年底增长18.4%。

　　分析2：全球领先的一站式注塑解决方案供货商之一

　　初次接触公司的投资者，看到公司业务涉及手机及可穿戴设备、汽车模具、医疗及个人护理和商业通讯等四个业务板块，可能有公司业务杂乱的第一印象。

　　其实，这是一个误区。如下图所示，其实公司业务非常简单，就是专注于注塑业务。前面4个行业的产品，只要涉及塑料外壳的，就是公司的业务方向。

　　公司是全球领先的一站式注塑解决方案供货商之一，在注塑行业的上游（占收入37.5%）是设计及制作注塑模具；在2014年投产以来，公司逐渐开发新的客户，如今已成为多家知名汽车客户的指定供应商之一，客户主要为欧洲汽车品牌如奔驰、宝马、大众生产汽车零部件的一级部件供应商，推动2017年上半年汽车业务录得19.5%增长。期内，在订单不断增加及厂房利用率持续提升的支持下，模具制作业务部之2017年上半年该分部实现收入3.06亿港元，毛利率为34.8%，较去年的26.2%，大幅上升约8.6个百分点。

　　公司也涉及注塑行业下游（占收入62.5%），就是亲自下厨，用自己设计的模具按工艺制造各种产品的塑胶组件。期内，受惠于智能手机客户品牌在2017年的强劲需求，加上持续的生产效益提升大大增强竞争力而获客户更多部件订单；同时，公司也成功成为美国手机保护壳的供应商，令手机及可穿戴设备分部的收入较去年同期大幅增长41.2%。此外，受经济周期变化影响，更多企业为节省差旅费，改以音频/视像会议进行跨国会议，令商业通讯板块需求持续有所增长，其收入较去年同期增长18.4%，带动注塑组件制造业务部的2017年上半年收入5.1亿港元，按年急升18.3%；毛利率也颇高为30.7%，按年上升4.1个百分点。

　　当然，公司服务的企业，如下图所示，都是国际顶级厂商，以汽车模具为例，如今已成为多家知名汽车客户的指定供应商之一，客户主要为欧洲汽车品牌如奔驰、宝马、大众生产汽车零部件的一级部件供应商；商业通讯设备是与POLYCOM合作。

　　分析3：收入增长分析

　　公司收入增长主要是由于汽车行业客户、手机及可穿戴设备行业客户、商业通讯设备行业客户及医疗及个人护理行业客户销售收入增长所致。

　　手机及可穿戴设备按年增长41.2%，主要由于智能手机品牌客户的强劲需求及新增美国手机保护壳客户；医疗及个人护理按年增长26.5%，主要由于其中一个领先的个人护理品牌之产品推广带动；汽车板块按年增长19.5%，主要由德国的汽车模具业务带动；商业通讯设备按年增长18.4%，主要因Polycom产品的市场需求持续。

　　分析4：毛利增长分析

　　公司毛利增至2.633亿港元（2016年上半年：1.905亿港元），毛利率提升至32.3%（2016年上半年：26.4%）。

　　毛利增长是由于订单饱满，加上集团持续发展自动化和智能化生产，使得生产效率不断提升，从而有效降低单位生产成本。同时，人民币贬值也有助舒缓公司部分成本压力。

　　分析5：净利润增长分析

　　公司拥有人应占溢利达1.105亿港元（2016年上半年：0.789亿港元），较去年同期大幅增长40.1%。期间纯利率为13.5%（2016年上半年：10.9%），每股基本盈利为13.4港 仙（2016年上半年：9.5港仙）。

　　分析6： 2017年下半年订单饱满

　　此外，公司在手订单充裕，于2017年6月30日，汽车客户订单近3亿港元；医疗及个人护理客户订单8882万港元；商业通讯设备客户订单8312万港元；手机及个人穿戴客户订单6271万港元；再加上家电、数字设备、智能家居和其他行业客户，公司在手总订单达7.644亿港元，相较2016年12月31 日 的6.455亿港元，增长18.4%。饱满的订单量，令公司2017年下半年业绩进一步提升就好似加了一把保险锁。

　　股价预测：

　　公司的历史销量受到季节性的影响。公司颇大部分的下游产业通常在每年的下半年有较大的需求，主要是受到例如感恩节及圣诞假期等季节性消费模式所影响。因此公司下半年录得的收入预计比上半年高。

　　基于公司业务的迅猛发展，在手订单充裕，历史销量的季节性因素，设备利用率可望提升，毛利率有进一步扩大的空间，我们预期2017年 EPS 为 0.33港元， 给予 2017 年 13 倍 PE， 预期目标价为4.29 港元， 较现价3.55港元（8月17日）有20.8%的上升空间。