■ 文|陈铭京，香港财华社财经编辑。
昨天，香港九龙仓主席吴天海透露，考虑终止有限宽频的收费电视业务。据笔者了解有线宽频属于九龙仓的控股子公司，主要经营电视和互联网及多媒体业务，在香港本土覆盖率很高，1994年的时候就覆盖了全港100多万的家庭。不过历年来经营业绩惨淡，根据吴天海的表述，有线宽频在过去8、9年都处于亏损状态，短期很难盈利。
■ 意谋已久，九龙仓出售旗下广告业务
今天，有限宽频应声大跌，跌幅最大的达到86%。笔者从有限宽频的年报公告中了解到，其现有的收费电视牌照将在2017年5月底到期，不过政府已经同意为其发出12年期限的牌照，但事项并未落地。有线宽频解释业绩下滑的原因，因广告市场表现疲软以及订单竞争激烈所致，并表示2017年现金流出仍然会继续。可见有线宽频并未打算在2017年盈利，目前主要是在减少更多的损失。
实际上，九龙仓出售娱乐、广告业务在2016年就已经紧锣密鼓的进行。笔者翻开九龙仓的公告，发现在2016年7月份时，九龙就发布联合公告。公告显示九龙仓欲将旗下的通讯、媒体以及娱乐部分业务出售，而欲出售的这部分业务主要有九仓电讯和有线宽频两家公司构成。果不其然，在2016年10月，九龙仓发布出售九仓电讯的公告，以95亿元出售该公司业务。
于是市场就对九龙仓下一步计划展开猜测，出售有线宽频业务势在必行。昨日吴天海透露终止有线宽频收费电视项目的信息不胫而走，市场舆论纷纷猜测九龙仓将出售旗下的有线宽频。九龙仓为了避免舆情影响到有限宽频证券价格，随后便作联合公告，称未曾就出售有线宽频的权益订立任何协议。不过市场舆情已经参透，今日有线宽频股票如期暴跌。
■ 有限宽频收入不景气
九龙仓出售旗下的广告业务也是情理之中的事，其中有线宽频历年都是亏损状态，而近年来整体的广告行业并不理想，这也难怪吴天海会认为有线宽频短期内难以盈利。笔者翻开有线宽频的年报，2016年其年内亏损3.13亿港元，而2015年亏损2.33亿港元。在2016年业务收入中，电视业务收入减少8%，亏损1.42亿港元，不过其互联网及多媒体业务却盈利1.38亿港元。
笔者发现，有线宽频的电视业务已经发展到死胡同，其总收入基本靠互联网及多媒体业务支撑。从2015年和2016年的盈利数据来看，电视业务始终保持亏损，而且亏损越来越大，互联网业务连续两年都是盈利的。从吴天海的话中，我们也可以大致判断有线宽频转型的倾向，将主业导向至互联网及多媒体。
在2016年底的时候，九龙仓就承诺在2017年-2023年6年间内对有线宽频共投资34.47亿，因此九龙仓出售有线宽频的概率很低。不过就目前的状况来说，未来大概率不会再有收费电视这块业务，或有可能将业务延伸形成新的收入来源，比如发展智能网络电视的内容收费等。不过就算九龙仓集中精力发展互联网及多媒体业务，未来的盈利前景也不会见得很理想。
■ 香港广告市场小，内地市场无法打开
打开九龙仓的2016年度公告，笔者找到其资本性支出的方向，发现其九仓电讯以及有线宽频在内地市场基本是空白的，这两项业务在中国内地资本性支出几乎为零。有线宽频业务布局基本只在香港，跑不到中国内地，因为行业以及入境限制，导致九龙仓的广告市场仅仅围绕着自己一亩三分地打转。而香港的现实广告限制的很严，市场狭小，大多数通过互联网的方式完成广告的投放。
无法与中国内地市场连接，是九龙仓电视广告业务收入无法突破瓶颈的最大原因。不过就算在中国内地市场，也未必见得收益就好。以最近的数据来说，2016年中国的传统电视类广告收入下滑6%，就广告投放量而言，除了央视投放实现正增长外，其他卫视均出现不同程度下滑。即使在非传统广告领域，比如互联网，2016年同增18.5%，而2015年是22%，相比而言，市场增幅在下滑。
不过整体来说，互联网具有十分丰富的想象空间，广告形式变换万千，从最初的横幅广告、关键字广告到目前的新媒体流量广告以及直播式的广告等。可以说，互联网的革新也将是广告新形式的革新，就未来盈利而言，传统收费电视业务难以跟其比拟。因此我们大致可以推断有线宽频的断臂求生的路径。
■ 编辑|李思，财华社财经编辑。
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