港股还值不值得投资？出现了什么问题？未来出路在哪里？新浪港股发起“港股还有没有吸引力”大讨论，以理性、建设性的态度，欢迎关注港股、关注资本市场的人士，一起为港股建言献策，共谋港股市场的明天。来稿请至hkstock_biz@sina.cn 。
作者：杨饭
金邦达宝嘉，于1995年成立，主要为全球客户提供支付系统平台、嵌入式软件和安全产品、数据处理服务、发卡系统、多应用终端以及针对客户定制化的解决方案等，业务涉及金融、社保、卫生、交通、零售、移动支付、身份认证、第三方支付、智能城市、智能健康等诸多领域。
公司在北京、珠海设立两个研发中心，成功参与国内及香港首批EMV项目、国内首批省级社保卡、金融社保卡、市民卡以及居民健康卡等项目，是中国唯一一家同时获得中国银联、维萨、万事达、美国运通、JCB和大莱六大信用卡组织认证的产品提供商，同时也是国家高新技术企业、商务部重点联系服务外包企业、广东省企业技术中心。
集团自二零零四年以来，共10次获得ICMA国际大奖，也是唯一一家能够多次获得全球卡片行业最高成就奖之殊荣的中国企业。
（注：国际卡片制造商协会展览是支付卡行业一年一度的盛事，其所举办和颁发的依兰奖（Élan Awards），认受性获得全球业界所肯定。）
金邦达公司目前在支付解决方案行业位列中国第一、世界第四。公司主席卢闰霆先生表示 ：‘作为全球智能交易解决方案的领导者，我们明白产品设计与创新的个性化服务可帮助客户创造价值，让银行、商家等机构的支付产品实现更强大的品牌效应并提升其市场竞争力。集团的支付卡设计与工艺创新能力在业界当中首屈一指，是我们在业内的一大优势。集团不仅专注打造安全、便捷、时尚、个性化的支付产品，更以虚心的态度了解客户需求，不断驱动创新前沿技术，使集团能保持在银行卡高端产品市场的领先地位。金邦达几乎每年都获得国际卡片制造商协会行业最高成就的依兰奖，再次反映集团在支付产品技术和设计创新方面的国际级领先水平，也足以证明全球业界对金邦达的肯定和认可。’
介绍了这么多，其实无非就是想说明公司的业务是比较真实与可靠的，不是靠圈钱耍财技存活的公司，值得投资者重点关注。
公司于2013年12月在香港联合交易所主板上市，招股价5.39港币，发行2亿股，集资10.78亿港币；公司聘请的审计机构为四大的德勤，相信公司的账簿要比小机构靠谱得多；
按15年年报披露数据，最新的股权结构如下：
对比上市时的股权结构我们可以发现大股东持股比例稳定，未有大幅减持股权套现行为，目前持股比例43.03%（连同配偶持股），战略合作伙伴金雅拓公司（Gemalto，欧洲上市公司），是数字安全领域的全球领先企业，持股比例18.34%，也没有减持；仅有上市时的战略股东中银国际（率属于中国银行），在2014年11月份，以大约7港币价格高位套现退出。
公司发行价5.39，上市开盘报6.82港元，升26.53%，此后一路攀升至高点9.78，市值高位仅80亿港币，可以看出市场当时非常看好。上市时多间投行都推测公司之后两年的复合年均增长率达40%以上，例如信达国际给予的目标价高达10元。可惜“理想很丰满，现实很骨感”，金邦达的业绩增长未达预期，14年止年度业绩虽然还是很不错，营收按年增加36.8%，纯利2.13亿元，增长51.6%；但在15年营收增加仅10.8%，纯利增长13.3%至2.42亿人民币，增长速度大幅放缓。而16年的中报更惨，营收下滑22%；净利润仅9541万元，同比下滑24.2%。可以说是王小二过年，一年不如一年。
从公司业务可以看出金邦达既可以归为工业股，又属科技消费概念股，如果按目前香港市场的行情，给予工业股估值一般都是比较低的，仅在5~10倍市盈率之间。所以短时间的高增长预期落空之后，加上港股整体大势不好，金邦达股价此后一路下跌到现在不足22亿，动态大概9倍市盈率。公司估值下降比较快的原因显然在于盈利增长并不如预期的快。投资者并没有过多的耐心来等待公司成长为参天大树。
股价的大幅下跌，却给价值投资者提供了很好的买点，我们回过头来看公司的基本面，公司的财务指标相当优秀，以最新的2016年中报数据来分析，营收虽减少22%至6.81亿，净利减少24%，但毛利率提升至30.2%，净利率高达14%，每股盈利11.5分，首次派中期息4仙（15年中期为特别股息）；公司总资产26.97亿人民币（下同），其中现金（包含活期、定期及抵押存款等）高达15亿，但却没有任何有息借贷，财务非常健康。公司承诺年度派息比例不低于年度净利润20%，基本上可以保证持续分红。
公司业绩下降，但同业下降的更快，例如主要竞争对手在A股上市的恒宝股份，16年中期营收下降19.51%，净利下降29.22%，净利润仅有8314万（比金邦达少，不过估值确实金邦达的5倍）。金邦达在行业内依然领先，业绩下降两个公司的解释理由基本相同，“其主要客户银行普遍面临不良资产上升压力，进一步加强成本控制。与此同时，中国政府针对互联网金融，尤其是第三方支付领域的不合规乱象采取严厉的专项整治行动，促使中国银行业进一步加强了风险管控。”
不过对此无需过多悲观，根据公开信息，预计中国多家大型银行都将银行卡招标计划推迟至2016年下半年，同时根据中国人民银行部署，自2017年5月1日起全面关闭芯片磁条复合卡的磁条交易，这将加速中国金融IC迁移的步伐。此外预计在2017年年底，支持国密算法的金融IC卡发卡量将不得低于50%，而金邦达宝嘉嵌入式支付软件得到中国国家密码管理局的认证，成为这一重要任务的主要承担者之一。
对此，金邦达宝嘉表示，“其所拥有的嵌入式支付软件和安全体系两大核心竞争力，并非普通制造运营模式下价格、规模等相对优势，而属于他人极难复制的’独特竞争优势’，这也是使该公司在较为严峻的外部环境下，保持中国市场的领先地位的根源”。
因此，有理由相信现在虽然不一定是最差的时刻，但也差不多了。此外，公司董事会主席卢闰霆在2015年8月均价3.44增持30万股，公司在16年6月7日回购56万股，均价2.39；并将视情况进一步回购。
总体而言，公司具备了估值低廉、财务稳健、竞争力独特、盈利能力强劲与前景较为光明的特质，公司有潜质成长为行业大树，值得投资者重点关注。当然，作为科技型的制造业，在技术日新月异，快速发展的当今，任何的松懈或公司不能跟随热点研发出对应的产品，也是很可能会被淘汰的，例如目前快速发展的手机支付等移动支付方式显然对银行卡构成一定的冲击。作为投资者，也需要时刻睁大眼睛，关注行业与公司的变化。
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：黄建华 SF178
