光汇石油上演蛇吞象 13亿现金撬动80亿并购
何清
2月18日，光汇石油(00933.HK)宣布一项“蛇吞象”收购，以10.75亿美元(约合83.46亿港元)的基本购买价，收购美国Anadarko石油公司在中国渤海拥有的所有油田资产。
资料显示，光汇石油此次收购的海上油田均位于渤海湾西部，其2012年、2013年总产量分别为1532万桶、1169万桶，Anadarko石油公司只拥有这些区块的部分权益，其他权益分别由中海油(00883.HK)和新加坡石油公司 (SPC)持有。
光汇石油原是一间99%以上收入来自非上游业务的公司，主业是海上供油和石油贸易，但此次却用接近其非流动资产总额的代价，进军并不熟悉的海洋石油上游业务。
这已不是近期中国民营石油企业收购涉美上游资产的首例，此前金叶珠宝(000587.SZ)、美都控股(600175.SH)等多家A股上市公司都已宣布赴美投资页岩油、页岩气区块。
“这显示民间资本对上游油气资源的投资热情，”有跨国投行分析师说：“然而对于上游巨额的投资，光汇石油自有资金并不足，目前公司并未公布如何筹资，因此未来股价如何尚未可知。”18日，光汇石油股价飙升26.6%，收报2.81港元/股，然而次日大幅回落11%，收报2.49港元/股。
“蛇吞象”
此次光汇石油收购的目标区块共三个区块，其中位于南海的合约地区43/11是勘探区，从未试过商业生产；加上Anadarko准备放弃或撤销在该区块的权益。
另外两个区块位于渤海湾的合约地区04/36和合约地区05/36的单位地区，Anadarko分别拥有约40%和约29%的权益。这些油田的作业方全为中海油。
根据已披露信息，光汇石油在签订日期后5个营业日内，应向卖方支付相当于基本购买价10%按金，即1.075亿美元(8.34亿港元)。至于剩余的九成基本收购价，光汇石油仅透露，买方的一项先决条件是于今年7月10日前，就拨付基本购买价的贷款融资签订有约束力协议。该收购的最终价格将在上述基本购买价的基础上，增加一些营运资金和中期出资，减去一些价值流失等。
“这两个渤海区块是已投产区块，不存在不确定风险，至于是否物有所值，要看下一步公布的储量评估报告才能决定。”有中石油勘探开发研究院专家指出。
然而，很多投行人士却对光汇石油此次收购持怀疑态度——目前该公司自有资金太少、过去主要从事石油销售和仓储，并没有很成熟的上游勘探开采经验，因此贸然突入上游是否合适呢？
报表显示，光汇石油上年度净亏损7.2亿元；截至去年6月底，银行结存和现金仅有13.5亿元；在101.7亿元流动资产中，存货和应收账各占23.7亿元和43.7亿元，而流动负债高达100.7亿元。
“以13亿现金想撬动80亿港元以上的收购，难度大。”上述跨国投行分析师说。
根据港交所安排，光汇石油将于20日公布截至去年12 月底的半年业绩，因此各方普遍关注到时公司报表及股价的表现。
光汇石油董事局主席薛光林曾表示，计划未来投资25亿-30亿美元于上游业务，且旗下控股子公司盛业石油(大沙漠)有限公司已与中石油合作，在新疆勘探开发当地天然气资源，盛业是以外资身份介入。
上述投行分析师表示，过去6个月光汇石油只融资过一次；去年10月28日与国开行香港分行订立的总额5000万美元、期限10年的贷款协议，因此“它采取贷款或定向增发等募资都有可能。”
光汇传说
光汇石油成立于1990年代，依托在华南地区成品油分销、零售起家，由于注册地香港，最初它并未受到内地媒体的关注。
然而2006年光汇石油一举成名，跻身国内五家拥有保税油经营牌照的企业。据了解，当时中央政府下发的保税油牌照分别给予中石化长燃有限公司(中石化与长航合资企业)、中石化舟山公司、中海集团燃油销售公司(中石化与中海合资成立)、中船集团燃油销售公司(中石油与中船集团合资企业)和光汇石油五家公司。
前四家都是央企，而光汇石油是唯一的民企。
保税油是国家按照国际通行惯例，为国际航行的船舶提供免税油品供应。保税油经营企业可直接从国际市场进口燃油，并提供给过境的境外航运公司。它不占国内燃油进口配额，免征进口环节的关税、消费税、增值税，由海关进行单独的仓储监管。随着国内经济的不断成长，中国保税油市场日益庞大，目前已达近百亿美元。
“我们是沾了薛光林的光，否则怎么会打破中船的垄断。”有保税油资质的企业高管说，但是对于其中内情讳莫如深。其后，薛光林再创神奇，将BP驻新加坡的燃料油经营团队整个挖到光汇石油，并由其负责保税油等业务，令BP大失颜面。
2010年前后，薛光林又将目光瞄向石油仓储，并开始与当时的舟山市政府谋划合作，开始启动在外钓岛的万吨级油储项目，至2013年该项目已正式建成。
此次，光汇石油再次大举投资海上石油，无疑令业界瞩目，“太考量薛的财技了，我只能说维持谨慎观点。”上述投行分析师说。
利用涉美资产提升股价
其实自2013年以来，即有A股上市公司谋划募集资金，去美国投资页岩气。
2014年2月17日，金叶珠宝宣布定向增发4.75亿股，募集资金总额不超过569，050万元，收购收购美国油田公司ERG资源部分股权，据说ERG拥有大块页岩气、页岩油区块，将为公司带来巨大的利润；
更早前的1月14日，美都控股也宣布定向增发24.6亿元，用于公司2013年收购的美国Woodbine油田建设。
“页岩气革命后，美国的资源状况和投资环境都令中国投资者产生巨大的投资冲动，此前的杰瑞股份等设备制造商涨幅惊人，美都控股等自然也愿意制造概念，提振股价。”上述跨国投行分析师坦言。
但是，去投资的并不一定就能赚大钱——2009年后中石油、中石化都曾赴美投资页岩气区块，至今仍未见到回报；而在美国，也有大量投资者撤出页岩气领域，“这其中既因为页岩气市场价格太低，也源于其开采递减率太快，因此投资一定要谨慎。”上述中石油勘探开发研究院专家认为。
他认为，不排除有机构利用A股市盈率偏高的特点，以定增方式圈钱，“目前已开采的美国页岩气井，其递减率都达到了70%。”
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