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　　8月11日，周日。和黄放售百佳，花落谁家众说纷纭，华润创业、沃尔玛、私募基金，各有各的“捧场客”，不仅是买家身份，叫价、估值亦相距甚远。

　　就在李嘉诚忙于“选婿”之际，百佳潜在买家之一华润创业，上周五宣布伙拍英国最大零售集团Tesco(乐购)，成立一家合营企业，分占80%和20%股权。双方已同意签署谅解备忘录，顺利的话，Tesco在内地的131家零售分店，将并入华润创业。

　　全城热议百佳卖盘，华润创业在这个敏感时刻，落实与英商组成合营企业，不少人认为，百佳真命天子非君莫属。有基金业人士指出，百佳若由华润创业╱Tesco合营企业买下，将有助解决“中资独大”的疑虑。华润创业突如其来的宣布，实是为收购百佳铺路。真的吗？老毕今天且提出若干想法，一探此说有多可信。

　　惠康、百佳向来在香港超市鼎足而立，分占市场40%和33%。华润万家虽为第三势力，但以其7.8%的市占率，难望“二大”项背。假设以华润创业为首的财团在百佳的竞购中脱颖而出，一举拿下百佳33%的市场份额，连同华润万家原有的7.8%市占率，香港超市“寡头垄断”的格局，较和黄持有时代，确实有过之而无不及。

　　可是，百佳落入华润创业╱Tesco合营企业之手，是否便能令“中资独大”之嫌一扫而空？答案显然是否定的。

　　老毕这样说，原因有二：一、按照双方上周五发表的公告，华润创业在合营企业中占八成股权，Tesco二成，主导权仍在中方手上。对华润创业来说，“双剑合璧”有助华润万家利用Tesco网点，扩大在内地超市的覆盖率。

　　可是，对在中国单打独斗接近十年、迄今分文未赚的Tesco而言，与其说该项合营意味着中外零售巨头携手拓展神州市场，不如承认Tesco努力十载仍一筹莫展，乘着与华润创业融合，借势减持中国业务。

　　二、在和黄版图中，百佳归入香港零售环节，并无独立的财务数据可稽。然而，和黄在承认就百佳展开策略性检讨的声明中，披露百佳超市业务去年总营业额是217亿港元(27.8亿美元)。相当于华润万家╱Tesco155亿美元总营收的18%，比率绝对不低。问题是，华润创业与Tesco的融合，着眼点是百佳，抑或经营环境远较香港分散的内地超市？

　　在国内，包括大卖场、超市和便利店的零售领域，占有率最高者为台法合资企业高鑫(13.6%)；华润创业和沃尔玛次之(各占10.9%)；家乐福位列第三(6.9%)，而Tesco则以2.4%屈居第四位。Tesco内地分店并进华润万家后，合营企业市占率将达13.3%，跟高鑫不相上下，明显压倒沃尔玛，跟家乐福距离更远，不在话下。

　　Tesco在中国奋战十年，非但水土不服，还因英国消费疲弱竞争激烈，本国业务亦陷入困境，集团盈利二十年来首次按年下滑。这家英国超市一哥，不仅将内地分店并入老对手华润创业旗下，近期还从美日两大市场抽身，集中火力血拼英伦。

　　百佳最终会否落入华润创业之手，言之尚早。不过，倘若真的这样，多半也是由于价钱理想或其他条件令李嘉诚难以抗拒；把华润创业与Tesco合组新公司，看作中资为“迎娶”百佳铺路，或因华润创业添上“英资背景”而认定，集团收购百佳胜算大增，未免皆想得太多了。

　　本文版权所有：香港信报财经新闻

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