查看最新行情

　　新浪财经讯 7月24日消息，据香港文汇报报道，百佳超市在澳门和华南地区占重要的市场地位，店铺总数345间，2012年收益总额为217亿元。据调查机构EuroMonitor估计，其2012年在本港的市场占有率为33.1%。和黄(0013)确认，其附属屈臣氏现正就以百佳为主要品牌经营的超级市场零售业务进行策略性评估，以期为股东带来最大利益。长和系一向给投资者的印象是财技了得。对此，市场有各种解读和猜测。集团则强调，无意从香港撤资。

　　和黄卖百佳，很多人不解。最直接的想法，是百佳具充足的现金流，支持系内其他业务。这既包括通过卖货赚取的现金，也包括上架费和宣传费等其他流入现金。同时，百佳也具较高的现金流出控制能力。其收取的是现金，支出的却是“远期免息现金”，现金流速高，且省利息。此外，其辖下公司的另类资产，例如农场、厂商厦及客户资料等，也可带来潜在商机。

　　不过，百佳业务发展已成熟，边际利润不高，而内地业务亦面对激烈竞争，加上生意涉及民生，动辄得咎，有损形象。故此和黄拟出售这项资产，属正面之举。

　　香港内地表现俱不理想

　　整体上，香港超市业务增长率不及整体零售业，百佳现时的发展局限于香港为主，而且现时零售租金正不断上扬，以致利润受损。市场数据显示，2010年至2012年，零售业整体分别上升18.3%、24.8%及9.8%，而超市则分别上升5.6%、12.4%及10.3%。三年间，除去年外， 2010及2011超市增长率跑输整体零售业10至12个百分点。此外，百佳进入内地市场亦不理想，去年有报道指其在上海的三间分店因营运未如理想而结业。据报道，2002年和黄高层于曾向传媒透露，香港百佳边际利润少于1.5%。去年和黄零售主管透露，香港百佳的利润率只得1.5%。

　　假设以百佳1.5%的纯利率为例作估算，去年纯利为2.5亿元，以市传估计收购价为78亿元至156亿元计，其市盈率分别为31倍至62倍，相比全球超市巨企沃尔玛市盈率约15倍，持有惠康超级市场的牛奶公司市盈率为27倍。很明显，以1.5%的纯利率估算作价过高。而且，市传估值差异太大，因此交易存变数。

　　■太平金控。太平证券(香港) 研究部主管 陈羡明

进入【新浪财经股吧】讨论