查看最新行情

　　【财经网专稿】 记者 李畅 日前，民生银行(600016.SH/01988.HK)遭到国际投行做空。截至9月5日午盘，民生银行A股股价曾一度累计下跌7.71%，H股股价则累计下跌达19.25%。

　　与民生银行跌宕的股价如影随形的是其大股东史玉柱(微博)的投资行为。今年来，史玉柱先后三次增持民生银行H股。最近的一次增持是9月6日，即民生银行惨遭国际投行做空的第二天。港交所显示，史玉柱以每股5.76港币的价格场内增持民生银行500万股。而在此之前，史玉柱于6月4日和5日，分两次增持民生银行H股2440万股，锁定三年。

　　自称要将“价值投资”进行到底的史玉柱表示，不断增持的目的是看中民生银行三五年后的价值。但从A股市场的投资操作看，史玉柱并不算是价值投资的拥趸。

　　投机发迹

　　史玉柱持有民生银行始于2003年。史玉柱曾表示，第一次买入民生银行是无意之举。当年9月和11月，史玉柱旗下的上海健特生物科技公司(下称“上海健特”)分两次受让急于出手非地产项目的北京万通实业股份有限公司持有的1.43亿股民生银行法人股。尽管法人股无法流通，但史玉柱看中的是低廉的受让价格。上海健特以1.43亿元的“白菜价”成为了民生银行非流通股的第八大股东，持股比例占非流通股的3.75%。

　　2005年6月民生银行股改，用资本公积金向全体股东每10股转增股本1.55股，又向非流通股股东转增股份约6.74亿股作为对价，以换取上市流通权。据此计算，每10股流通股将成为15.02股，其中增加的1.55股为转增股份，3.47股为非流通股股东支付的对价股份。即作为原先法人股持有者的上海健特获得每10股转增5.02股的对价，成为了流通股。史玉柱每股仅1元的1.43亿原始股，增至2.15亿股，每股5.8元。

　　史玉柱“白菜价”购入的民生银行开始为他带来浮盈。

　　2007年6月，史玉柱又借民生银行A股首次定向增发的机会认购了3.09亿股。定增后，上海建特持有6.98亿股。除权后，定增价为每股7.63 元，较民生银行股权登记日前30个交易日12.4元的平均价折价38.5%。此后，又经多次送股，2008年上半年史玉柱持有民生银行A股达9.07亿股，持股比例为4.82%。

　　史玉柱卖“白菜”

　　史玉柱的投机行为在2008年金融危机中表现出来。

　　2008年下半年，史玉柱开始逐渐减持民生银行。2009年一季度，史玉柱以每股4.5元左右的价格抛售了5.7亿股民生银行，开始从中国股市大逃亡，但史玉柱的逃亡却选错了时机。

　　如果说史玉柱2003年以“白菜价”价买入民生银行，那么2009年一季度抛售的价位仍是“白菜价”。2009年上半年，民生银行股价开始启动，从年初每股2.88元一路长阳，截至7月31日，股价升至每股6.81元。尽管史玉柱的抛售并没有使他亏掉本金，但他没想到民生银行的股价会如此坚挺。

　　“抱着钱过冬”的想法让曾经“血本无归”的史玉柱面对风险格外小心，也少挣不少。有分析指出，不考虑分红，史玉柱若坚守价值投资理念，按2011年底民生银行收盘市值63.8亿元测算，史玉柱在民生银行上或将稳赚43.6倍。

　　高价买入，被迫持有

　　2011年1月，民生银行再次进行股权融资，在上次低价卖出后，史玉柱这次没能低价买入。民生银行股价1月曾下跌至4.92元/股，距离4.57元/股的定增价仅一步之遥。史玉柱曾信心十足的表示要斥资65亿元，耗尽家底增持民生银行，实则是抄底。但由于民生银行再融资计划的变更，使史玉柱的投机计划落空。

　　但史玉柱没有放弃低价买进的机会。从3月30日起至7月15日，上海健特共41次在二级市场增持民生银行，累计增持近7亿股，占A股股本3.54%。

　　自3月史玉柱开始增持以来，民生银行股价出现震荡，3月涨幅9.39%，4月涨幅10.02%，但5月民生银行股价开始下跌1.46%，6月和7月跌幅均超过5%。股价的震荡也给史玉柱选择以何价位增持出了难题。其增持价格多在5.7元-5.9元之间，最低5.58元，较1月4.57元/股的定增价高出不少。史玉柱开始从低价抄底转变为不断追加，以5.75元/股为均价估算，史玉柱耗资近38亿元。截至7月15日民生银行收于每股5.49元，粗略计算，史玉柱该轮增持浮亏1.82亿元。

　　8月18日，史玉柱A+H股同步增持民生银行，截至9月26日最后一次增持A股，上海健特A股持有超过8亿股，占A股比例3.56%。市场估计此轮增持成本为5.89元/股，史玉柱买入民生银行的价格仍高于9月30日民生银行5.22元/股的收盘价。史玉柱可谓又买在了高点。史玉柱没料到的是，在经历了三四月份的上涨后，民生银行股价开始下跌。史玉柱被套牢，也迫使他不得不改投机为长期持有。

　　史玉柱的长期持有尝到了甜头，截至2012年7月3日收盘，民生银行每股6.05元，史玉柱暂时在A股市场获利。

　　相比A股，史玉柱在H股从之前的投资中获得了更多的经验。史玉柱斥资18.1亿元先后32次增持民生银行H股，且有22次增持发生在民生银行H股跌向历史最低点位的9月。2011年底，史玉柱的女儿史静名下共有3.06亿H股，占H股总股本比例由0直升到7.43%，以民生银行H股2011年12月31日6.73港元/股计算，史玉柱H股浮盈约3.4亿港元。

　　然而，此次民生银行A股和H股股价同时遭受“断崖式”下跌，却令史玉柱在A股市场瞬间蒸发约4亿元，H股同样损失约4亿港元。至此，算上这些年的分红，史玉柱在民生银行的投资才勉强“死里逃生”，也只能以“靠分红维持生计”聊以自慰。但问题是，如今的民生银行逾期贷款猛增，未来利润能否保持高增长还是未知数。如果民生银行无法保持今年的分红率，以史玉柱的投资水平，未来三年又能倚仗什么呢？

　　(证券市场周刊供稿)