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　　本报见习记者 余雪菲 发自北京 《 国际金融报 》( 2012年09月12日 第 01 版)

　　9月11日，续前一日领跌银行股后，民生银行继续微跌0.35%。民生银行明星股东史玉柱(微博)日前宣称，国际做空A、H股不成功，但连跌二日的股价说明，史玉柱等一方的做多阵营，还有很多工作要做。

　　一位证券银行业分析师也对《国际金融报》记者表示，预计史玉柱会有进一步的行动，虽然民生银行与国际做空机构的对赌行为短期不明朗，但总体上还是看好。

　　中资行股遭做空

　　民生银行上周股票报价如同坐过山车。上周前三天该行股价跌幅分别为3.18%、1.73%和3.70%，后两天却强劲反弹，上涨幅度分别为3.84%和2.64%。

　　其实，此次风波源于8月24日民生银行披露的半年报。该行半年报显示，虽然该行营收和净利增长幅度超三成，但不良贷款轻微上升。此后民生银行H股股价在最近10个交易日里出现暴跌，最大跌幅甚至达25%。

　　业界认为，中资银行股价H股的暴跌甚至蔓延至A股，这一变化源于国际机构做空。近期穆迪、花旗、瑞信、摩根士丹利等外资机构先后发布看空中资银行股的报告。

　　瑞信认为，未来中资银行将面临贷款需求转弱、净息差呈现收窄趋势等风险，中资银行股的盈利会增速面临挑战。

　　花旗则担忧，内地将于明年1月采取新资本标准，或令中资银行未来三年产生共2200亿元的融资需求，内地银行有可能要削减派息。

　　此后，外资机构开始行动，集中抛售。港交所披露的持股比例显示，以民生银行为例，该行中报公布后，全球最大的资产管理公司贝莱德分4次共抛售6001万股民生银行H股，持股比例由7.53%降至6.64%；摩根士丹利也通过4次减持，将持股比例从6.72%降至5.82%；百仕通持有该股的比例也由7.29%减持至6.64%。与此同时，多家国际投行和评级机构也纷纷下调对民生银行的评级。

　　史玉柱力挺民生

　　为了应对股价暴跌局面，民生银行紧急召开电话会议，与投资者、分析师进行交流。史玉柱更是在微博中叫板，对赌民生股价。史玉柱公开表示，纵观过去十年，各上市银行，不良贷款最终形成坏账比例为10%，90%能收回。经济下行，不良贷款轻微上升非常正常。

　　史玉柱还总结国际投行联手做空流程：空方先物色板块和股票，在巨量融券后悄悄卖掉一半股票，接着发布行业和该股的看空报告，制造谣言和利空事件，比如超低价大宗交易等。随后，国际投行把手里剩余股票突然砸向市场，使股票暴跌，制造恐怖气氛，逼散户割肉。暴跌后，再大肆买入割肉股票，归还所借股票。

　　据悉，史玉柱与国际投行签订的涉及3120万股的金融衍生品合约，这笔合约于2014年6月底集中到期。根据合约，如民生银行H股届时的股价低于3.45港元，史玉柱将不得不为每股支付3.45港元和届时股价的差额。

　　未来前景仍看好

　　对此，上述银行业分析师还认为，“民生银行股权分散，钢贸贷款问题，容易引起做空机构下手。中资行半年报显示的盈利情况好于市场预期，但市场仍存在对下半年银行资产质量担忧，特别在平台贷款、房地产贷款、中小企业贷款等方面。”

　　国泰君安金融业分析师邱冠华(微博)也表示，民生银行的股价异动背后隐藏重大玄机，民生、浦发先被折价大宗交易，而后融券显著放量，股价大幅下跌，都与同一交易席位相关。可能是某一机构通过“左手倒右手”的大宗交易冲击市场情绪，而后融券做空牟利。

　　有分析认为，此次中资银行股价大幅波动的背后是市场各方对于银行股价低估与否的强烈分歧。部分外资坚定看空做空，而包括史玉柱在内的多头则选择增持力挺。

　　分歧的出现，很大程度上是因为中国银行业信息的不透明，使得境外投资者过度担忧银行的资产质量和盈利前景。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇(微博)对媒体分析，看空也有看空的道理，但银行业现在经营整体还是比较稳健的，虽然说盈利不会像以前那么高，但是保持一个相对的增长速度，或者说比经济增长速度更高的盈利，作为大盘蓝筹股，整体来讲，扮演这种位置应该问题不大。