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　　郭兴艳

　　港交所急调内银股期货合约按金水平

　　近300亿港元资金正在做空在港上市中资银行股，民生银行(01988.HK)成重灾区，做空金额达54.42亿港元，为其昨日收市市值逾15%。据知情人士透露，港交所眼见中资银行股股价剧烈波动，已立即上调内银股期货合约按金水平。

　　民生银行大股东之一史玉柱(微博)，从9月5日起便斥责民生银行遭国际投行做空。《第一财经日报》查询香港证监会公布的淡仓数据得知，截至8月31日，民生银行的淡仓金额即做空金额高达54.42亿港元，须申报的淡仓股数为8.61亿股，占民生银行已发行股份57.77亿股约15%。

　　300亿港元做空中资股

　　香港证监会公布的淡仓数据显示，截至8月31日，民生银行的淡仓金额即做空金额为54.42亿港元，工农中建交五大行的做空金额分别为43.17亿港元、37.7亿港元、50.68亿港元、58.39亿港元和12.11亿港元，加上招商银行(03968.HK)的34.04亿港元做空额，有高达300亿港元资金正在做空中资银行股。

　　上述数据是香港证监会根据新通过的《证券及期货(淡仓申报)规则》进行的首次公布。香港证监会行政总裁欧达礼称，希望淡仓数据的公布可增加市场透明度，让公众对香港市场的沽空活动有更透彻的了解。

　　从港交所权益披露上看，民生银行所有的外资股东都在8月30日开始不断增加淡仓即做空的金额。其中，贝莱德(Blackrock)淡仓比例从0一举增至0.8%，摩根士丹利从5.56%增至6.43%，花旗银行从7.99%增至8.01%，但发出唱空民生银行研究报告的瑞银和摩根大通并未在公开市场上进行买卖，淡仓比例分别保持在2.86%和0.16%。

　　而与外资股东普遍看淡民生银行不同，中资股东却纷纷以增持来表示对民生银行的信心。港交所披露易显示，复星集团“掌门人”郭广昌和史玉柱在9月5日和6日，即摩根大通和瑞银发表削减民生银行股价目标价两成和三成后，分别斥资4600万港元和2880万港元，增持民生银行807.1万股和500万股，郭广昌和史玉柱的持股比例上升至6.11%和6.05%，为民生银行第六和第七大股东。

　　不过，郭广昌和史玉柱的7480万港元增持资金，相对于54亿港元的做空资金，简直是小巫见大巫。

　　值得一提的是，史玉柱也持有民生银行淡仓。今年6月4日，史玉柱首度做空民生银行，淡仓持股量从0升至0.11%，仅仅四天后，史玉柱淡仓持股量进一步增至0.65%，之后未再加码淡仓仓位。

　　看法分歧多于阴谋

　　实际上，投资者通过持有长仓和淡仓(即好仓和空仓)来对冲所投资公司股票的风险相当平常，不少机构投资者都会在增加长仓持股量的同时增加淡仓量。而在香港并无“裸沽空”，做空方式包括融券做空或通过期货等衍生产品做空，而香港监管机构对于做空对市场的影响均相当关注。

　　去年民企危机以来，香港市场做空增加，香港证监会从近日开始每周公布做空数据，而港交所也提高了可做空证券的要求，将可做空股票数量从646只减至564只。一位接近港交所的人士向本报记者表示，针对中资银行股近日波幅剧烈，港交所迅速调高了一些中资银行股的期货合约按金金额，以增加沽空成本稳定市场。

　　与其动辄称国际投资者预谋式做空民生银行，不如说国际投资者和国内投资者对民生银行及其他中资银行股的前景预测出现了巨大分歧。

　　不少外资行都分析认为，尽管中资银行上半年业绩符合预期，但中资银行业正面临资产质素转差、央行减息导致银行净息差受压等行业问题。而随着内地经济增长放缓、贷款需求转弱，预计未来两年中资银行贷款增长可能不足15%，再加上净息差收窄、中间业务受监管趋严等因素，他们认为，中资银行的盈利已在今年上半年见顶。

　　对于外资行的唱淡，民生银行管理层已经迅速作出回应，特别是对资产质量未来发展趋势和应对利率市场化进行了解释，而这也一定程度上减轻了海外投资者的担忧。民生银行昨日收报6港元，比上一个交易日微升0.33%。

　　辉立资产管理基金经理陈煜强指出，中资银行股的颓势根本上反映了市场对中国经济下行风险的担忧，“只要市场唱淡中国，中资银行股便首当其冲”。目前，海外市场经济学家纷纷下调经济增长预测，国际投行研报也调低了中国企业盈利和H股及国企指数预测。