而该集团在今年末还有20多亿元的银行贷款到期。加上上述投行借款，它仅今年内需要支付的利息加上内地银行贷款，就超过40亿元。而到了明年，如果它还无法成功上市，还需要为此支付更高的投资回报。

　　沉重的对赌合约

　　根据今年一季度香港媒体的统计，本来预计在今年排期香港上市的内地房企，约达到20家左右。而目前只有其中的两三家成功上市。余下的企业本拟融资超过600亿港元，但是在目前资本市场对于房地产股估值逐渐下降的情况下，在规定期限内成功上市，对于这些房企来说似乎是个不可能的任务。

　　而行内人士表示，这些企业在引入战略投资者时，向投行的借款少则2亿美元，多则5亿美元，投行要求的平均年回报率在30%左右。以目前所知的企业计，这类由对赌合约带来的高息贷款，保守估计今年底明年初到期的会超过50亿美元。

　　即使是已经上市的企业，也未能逃过对赌合约之困。今年的2月份，碧桂园曾发布公告，与美林(新加坡)达成一项发行、认购5亿美元的5年期可换股债券协议，以及总价值2.5亿美元现金结算股份掉期协议。

　　根据协议内容，不管市场股价如何变动，这些掉期股份未来交易价锁定在6.85港元。即使碧桂园股价低于该值，投行还是可以在2013年合约到期之后，以6.85港元套现，差价由碧桂园支付。而资本市场的下挫，则为碧桂园带来巨额账面浮亏，曾引发外界不少误解。

　　身处“对赌合约”旋涡中的企业，唯一能做的也许是协商解决方案。一些被投资企业的内部人士对本报记者透露，企业内部已经与投行就对赌协议进行磋商。除了延迟贷款期限外，更主要的是希望争取修改某些过于死板的约定条款。“毕竟投行也不愿意炒房炒成了房东，逼死了企业，他也拿不到高额回报。”

　　比如，对赌企业未来业绩，可以约定一个向下浮动的弹性标准。“企业业绩约定可以向下浮动10%，但最多不会超过15%。”而如果是对赌上市时间的话，在企业无法上市的情况下，投行一般会要求企业回购股权，并以同期银行贷款利息的标准还本付息；若企业达到上市条件，而管理层不愿意企业上市，投行会要求企业主以年复利30%或20%的回报回购股权。

　　去年自信地以市场最佳状态作为预测标准，为自己套上对赌合约枷锁的房企们，在面临偿付代价的时候，他们能否渡过难关？

　　评级机构穆迪发表近日发布报告，给予内地房产商对未来12~18个月的评级展望为“负面”，预期中短期会面临严峻挑战。原因是销售量收缩、房价下跌、资产负债表的流动性和财务状况恶化等原因，使他们面临越来越大的运营不确定性。