卖出还是持有 内外投行国航评级爱恨分明(2)

　　机构评级相左

　　耐人寻味的是，即便是对航油调价有相对清晰的测算，国内外机构给出航空公司的投资评级和建议却相左。

　　总体上，国内券商普遍持谨慎乐观态度，虽认为地震和油价会对其业绩造成拖累，但今年业绩不会出现大的变动，预计同比持平。而6月份以来发布报告的国际大投行，则相对一致看空国航，纷纷下调H股目标价，并给出“卖出”评级。

　　花旗指内地航空业前景严峻，将国航目标价由4.2港元下调至3.4港元，并维持“卖出”评级。德意志银行则将国航H股目标价从7.40港元下调至4.15港元，同时将该股评级从“持有”下调至“卖出”。瑞银亦将其目标价从4.00港元调低至3.60港元，维持“卖出”评级。高盛则将国航A股初始评级定为“卖出”，目标价定在人民币6.7元；同时也将H股的评级从“中性”下调至“卖出”，目标价从9.1港元大幅下调至4.5港元。

　　纵观外行的“卖出”理由，基本相同。瑞银称，国内调高成品油价格，国航2008财年每股收益预期将从0.16元降至0.08元，2009财年每股收益预期将从0.16元降至0.01元。花旗则称，5月公布糟糕的数据后，国航要实现全年增长12%的目标似乎太过乐观。该行预计国航今年纯利将下滑43%，至人民币24亿元。

　　同样理由，但国内券商的评估要比国际投行乐观得多，联合、金元、中信、银河证券和天相投顾均给出国航“中性”评级。马晓立则建议在奥运前“回避”航空股。

　　民族证券王晓艳承认，尽管宏观经济形势和航空安全因素，已对航空市场产生影响，依然维持对国航未来盈利的预测，维持“增持”评级。

　　相比之下，毛昂的观点更有说服力。毛昂指出，“由于今年人民币升值加快(截至目前幅度已经是07年全年的2倍)，由此带来的收益将可能抵消因成本上涨、经营波动带来的损失”。

　　毛昂透露，“人民币每升值1%，将给国航带来2分钱收益。一季度国航9分钱的收益有6分为人民币升值贡献”。从目前情况看，主业一季度带来的3分钱收益，二季度将被抵消并可能亏1个百分点。而二季度人民币升值的贡献预计为5分钱，则今年上半年国航业绩约0.14元。若下半年油价继续维持高位，全年业绩在0.3元左右，与去年0.33元的业绩相差不大。“国航今年业绩估计将与去年持平"。

　　一个是国际大行“今年纯利将下滑43%”，一个是内资行全面测算后“盈利持平”，结果相差可谓巨大，这恐怕不是“评估体系不同”所能完全解释。

　　对此，一位业内人士不无担忧地表示，投行屡见不鲜的迥异预测结果和投资建议，将使市场的认识更趋混乱，对于国航，“我是该卖出，还是继续持有？”