□本报记者 曹淑彦

　　境内首批跨境ETF——华夏恒生ETF和易方达H股ETF于昨日分别在沪深交易所挂牌上市。跨境ETF产品叠加了“ETF的灵活高效低成本”与“QDII的全球化资产配置功能”，不仅为境内投资者开辟了新的投资渠道，而且投资者可直接在二级市场进行交易，方便高效，有利于中小投资者参与。

　　中小投资者更受益

　　基金业内人士介绍，跨境ETF产品适用于对港股指数有需要的各类群体，投资者既可通过一级市场申购、赎回，也可在二级市场买卖ETF份额。相对而言，中小投资者可能更多地以在二级市场买卖ETF的途径参与。据介绍，中小投资者可以在交易所如同买卖股票一样，使用人民币买卖ETF份额，无需换汇和开立港股账户。基金的交易日、交易时间与沪深交易所的交易日、交易时间完全相同，符合内地投资者的投资习惯。

　　目前港股市盈率处于历史较低水平，中长期投资价值凸显，因此，跨境ETF的上市对投资者具有吸引力。分析人士指出，由于港股的定价模式、收益结构与A股风格迥异，两个市场的相关性低，能够与A股形成资产配置的有效互补，是投资者分散风险、进行资产配置的有效工具。以恒生指数为例，在今年A股市场不断走低之际，恒生指数截至10月19日的涨幅超过17%。而从历史情况来看，A股市场牛短熊长，2001年至2005年出现过长达5年的大熊市，上证综指近3年的最高点还是在2009年8月形成的3478点，在这些较长的时间段内A股市场投资机会相对缺乏；而香港市场则具备熊短牛长的特征，一级市场定价相对较低，机构可通过长期持有来分享指数逐步上涨的收益，如2003年至2007年恒生指数多年保持稳步上升，累计涨幅达198.38%，金融危机后的反弹行情也从2009年延续至2011年，累计涨幅达55.68%。如果在这些时段能够配置一些港股，则可抓住资产增值的机会。

　　套利难度较大

　　分析人士指出，跨境ETF产品同样具备套利机会，但是由于涉及两个市场，因此套利条件及难度与普通单市场ETF产品有所不同。例如，套利投资者如果利用香港市场中的股指期货等工具为辅助来开展折溢价套利，就需要开立香港证券账户；一些投资策略的实施如二级市场T+0交易、卖空、折溢价套利等还有待基金纳入融资融券标的。

　　具体套利策略上，以跨境ETF折溢价套利为例，如果ETF出现折价，即价格低于净值时，由于T日买入的份额T日可赎回，恒生ETF存在赎回套利机会。具体做法是：投资者买入恒生ETF并赎回，基金管理人在香港T日实时卖出组合证券，可锁定套利收益；如果ETF出现溢价，即价格高于净值时，由于T日申购的ETF份额T+2日才可卖出，投资者通过事先持有一定的ETF份额并以恒指期货对冲存货风险可进行套利。待恒生ETF开通融券业务后，投资者还可以借券完成套利。

　　据悉，为了使产品能够维持较高的流动性和较低的折溢价，华夏基金(微博)将引入多家做市商来活跃交易。