透视引伸波幅 窝轮波幅越大轮价越高

　　李锦 法国兴业证券(香港)有限公司衍生工具部高级副总裁

　　在预测窝轮走势时，除了须正确预测大盘和正股走势，也不能忽略时间值和引伸波幅等因素。

　　有关时间值的概念，投资者大致明白越短期、越价外的窝轮受时间值影响越大；反之 越小”。但对引伸波幅的变化，却不甚了解，既不知引伸波幅是什么，也不知发行人何时去“左右”窝轮价格。

　　引伸波幅是“市场对相关资产未来波幅变化的预期”，引伸波幅上升，窝轮/期权价值就上升，反之亦然。

　　所谓“预期波幅”是统计过去波幅，并据此预测将来波幅的机率。

　　举例说明如下：有两只股票(A、B)现价同为100港元，股票A未来一段时间内只会做正负1元”的波动，而股票B未来一段时间内则会做“正负10元”的波动。因此，未来股票B比股票A达到109港元的概率更大。很明显，引伸波幅越大，窝轮/期权便越有价值，定价也越高。

　　波幅越大，轮价越高

　　市场中交易的窝轮或期权价格有升有跌，一个重要原因就是市场对正股波幅预期发生了改变。沿用上面的例子，若市场预期股票B波幅将会由原先的“正负10港元”变成正负1港元”，那么与股票B相关窝轮/期权价格也会下跌。

　　知道波幅与窝轮/期权价格关系后，投资者可能会问：“发行商如何知道市场对正股波幅的预期？发行商又何时依据市场预期变化而作出调整？“

　　其实，在买卖窝轮的过程中，发行商会通过对冲平衡风险，常用的方法是买卖场外期权进行风险对冲。假如市场预期大盘波幅降低，场外期权价格会相应做出调整。

　　法兴交易员表示，上周场外期权市场引伸波幅全面下降，导致窝轮整体走势不振。恒指3个月场外期权的引伸波幅下降0.5个百分点，至约14%，而股票场外期权的引伸波幅也同样下降。以最近3个月来看，长实、和黄及中移动(资讯 行情 论坛)的引伸波幅下降约1个百分点，汇丰的引伸波幅下降约0.5个百分点。

　　目前部分发行人已提供窝轮引伸波幅数据，投资者可了解不同发行人或不同品种引伸波幅高低。