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文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 港股独角兽
阅文集团上周成功上市高开，本周一就到电蛇（1337.HK）首挂上市，集团没有如相像中以上限价定价，确是笔者意料之外。惟此股仍是超购290倍，又是“李嘉诚概念股”，在市场质疑一家主打游戏硬件设备公司是否值得340亿元上市之时，笔者仍相信短线投机炒作的资金仍然不少。
根据雷蛇招股书中提供Newzoo统计的资料，在专注于玩家的品牌中，雷蛇在最受欢迎游戏电脑系统品牌中排行第三，仅次于提供更多产品组合的公司。这即表示有两家公司算是较雷蛇更受观迎的品牌。因此，笔者尝试找一下其他已上市的电竞设备相关上市公司的最新表现。
对比起雷蛇专门只做电竞产业，一些传统电脑设备公司也看到现时电竞市场潜力，因而推出相对应产品。上市公司中看到戴尔公司旗下部门Alienware、台湾的华硕（ASUS）旗下的ROG（ Republic of Gamers），但以上公司都没有详细披露相关电竞产品的占比。至于，雷蛇自己也有与联想（992.HK）合作推出电竞电脑，惟由于雷蛇及联想也没有大肆宣传，估计都不算收入一大部份。
上市公司业绩中，披露到较多著墨电竞产品发展的传统大型电脑设备企业，要数罗技（Logitech）。集团截至3月底全年业绩中提到，现时在电竞板块中涉猎游戏滑鼠、游戏键盘、耳机、游戏手制、軚盘等产品，这基本上与雷蛇产品有重叠。
2017年罗技的电竞相关产品销售按年升28%，主要由于G502及G900系列滑鼠；G933系列耳机；G910系列键盘等。 2016年增长则只得16%，17年增长明显加快，再次显示到电竞市场增长潜力强劲。 2017年电竞板块似集团净收入14.2%，在众多产品中排行第三大。
罗技没有披露电竞产品的毛利率，但看到过去三年综合产品毛利率约33%至37%。今年7月至9月的一个季度，毛利率也能保持在36.6%。第二季收入主要增长来自视频协作（Video collaboration）及游戏，分别按年升59%及42%。集团现时的机械键盘技术为ROMER-G，开关仅需 1.5 毫米距离即可促动，较主流产品促动距离减少25%，同时速度提升25%。相比起雷蛇官网在键盘上描述，似乎ROMER-G的技术更胜一筹。至于在综合纯利率上，罗技徘徊约10%。
雷蛇主要收入来自美国上市，却不在美国上市。其一原因，可能就是一旦竞争起来，对手有包括戴尔及罗技等有盈利又有规模的公司，反而在香港享有独市电竞概念股。
至于纯电竞产品场上的对手，雷蛇还要面对台湾的微星科技（MSI）。微星科技与雷蛇相似，都有出产电竞电脑及其他周边产品，两者的主色分别前者用红色，后者用萤光绿配以彩色。微星科技2017年提出TRUE GAMING精神，口号是“SOME ARE PC， WE ARE GAMING”。此口号与雷蛇的“专为游戏玩家而生”、“始于玩家，赋予玩家”等，基本上是打着同一个市场。
从雷蛇及微星科技官网上看到正在热销的电竞电脑装置等硬件真正分别其实不大，一般都配置intel i7处理器、GeForce GTX系列显卡、高效散热器、及发光键盘等。至于软件系统上，估计不同竞争者也会致力互相学习。那么下去，相信产品差异性越来越少，对行业竞争者难以转化成可观利润。
从微星科技的财务数据上可发现，雷蛇虽然现时描绘出来是一幅富有憧憬的图画，但除非其产品异常有竞争力，否则未来的路绝不易走。因为看到微星科技今年上半年的毛利率及纯利率分别只得12.9%及2.8%。至于罗技纯利率只得10%对这些企业有一定指标作用。
估值上作比较，罗技现时市值约490亿港元。若年化今年上半年每股盈利，现价市盈率约30倍。反而微星科技现价市盈率市场只给予16倍，可能与台湾市场相对较被忽视有关。由于雷蛇现时还未录得盈利，无法从市盈率上作比较。
比较雷蛇及微星科技两家纯电竞公司的市销率，微星科技只得0.7倍；雷蛇上市一刻已近夸张的10倍。若单以两家公司的市值除以毛利，雷蛇仍是微星科技的约7倍。即使微星科技是在台湾市场估值相对较低，这差距还是夸张。因此，雷蛇上市两年内若没有出现销售及纯利大翻身，现价难以支持。
本月初，雷蛇利用收购 Nextbit后的技术，宣布推出Razer Phone，以其规格在699美元售价而言算是便宜。吸引的价格再次为集团的纯利率带来压力。此外，雷蛇也与Three合作推出资费方案销售手机，这或者就是维港投资愿意入股的真正原因，花不到2亿港元在上市前入股，又可获得欧洲电讯业务上的新生意潜力，而非单纯利财务投资。
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责任编辑：马婕
