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聚桐分析 Ding、雨灵
一、整体收入快速增长，产品线有喜有忧
昊海生物科技2016年上半年收入达3.73亿人民币，同比增速为19.1%（2015H1：3.13亿），环比增长6.3%；净利润1.51亿，同比增速为7.5%，环比增速14.3%。
公司产品线当中，收入增速最快的是玻尿酸填充剂-海薇，收入大幅增加148.7%至8千万，海薇定位合理，质量可靠，竞争力持续提升。骨关节腔粘弹补充剂-医用几丁糖的增长达到37.5%，也非常可观。公司拥有中国独家的水溶性几丁糖技术，该产品为独家品种，竞争优势突出。其他同比增幅较为可喜的产品还有，防粘连医用透明质酸凝胶（27%）以及防粘连胶原蛋白海绵（75.3%）。
公司也有产品出现收入下滑。作为收入贡献最大的玻璃酸钠注射液受到招标价格下降，以及大部分省市招标尚未完成、经销商进货意愿降低的影响，收入从1.15亿同比下降14.7%至9800万，收入占比也从36.7%下降至26.3%，而实际上从2015年下半年起玻璃酸钠注射液就开始出现环比负增长。
此外，润眼液产品也出现收入下滑的情况。
二、毛利率基本稳定，销售费用上升较快
整体毛利率为83.3%，同比略降1.7个百分点，但与2015年下半年毛利水平基本持平；费用率为47.1%，同比上升4.1个百分点；销售费用、管理费用、研发费用分别为1.30亿、0.25亿、0.21亿，同比增速为33.1%、18.8%以及31.4%，对应销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为34.8%、6.8%、5.6%（2015H1：31.1%、6.8%、5.0%）。销售费用增速较快，源于骨科产品和海薇的市场推广
三、其他方面
应收账款增速为46.5%，高于收入增速。
上半年公司经营性现金流为9729万元，同比减少25%。
公司账上现金21.6亿人民币，没有有息负债。而截至8月26日收盘，公司总市值为51.5亿人民币，现金占到总市值的42%。
未来新产品：昊海新型高浓度眼科黏弹剂产品已获得CFDA认证，预计将于2016年内推向市场，第二代交联透明质酸钠凝胶已完成临床试验，正在进行CFDA注册，第三代交联透明质酸钠凝胶也已进入临床试验阶段。
外延扩张：公司准备以眼科的人工晶状体作为突破口，通过收购、整合国内外的成熟产品和企业，促进国外产品的国产化。同时人工晶状体也可以与公司现有眼科产品线形成协同效应。
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责任编辑：刘耀东
