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　　新浪财经讯 7月25日消息，据财华社报道，全球最大猪肉食品企业万洲国际(00288-HK)昨起开始进行招股，规模大，是万洲的卖点。据该公司的招股书内显示，在多个领域万洲均排名第一。在业务规模扩充成为该公司业绩增长的动力，截至今年3月底止的3个月，该公司净利润抽升近1倍增长至2.47亿美元。

　　今次万洲招股价为6.2元，市场预测该公司的市盈率约为11.5倍，较第一次招股时的15至20倍为低。估值较不少海外同业，如Hormel Foods、Itoham Foods 及NH Foods 等吸引，他们平均市盈率分别为 23倍、20倍及17倍。

　　万洲国际在业务规模上具优势，以及估值不算进取情况下，据市场消息人士指出，万洲国际配售将会于纽约时间周五提早截飞。而在首日招股，万洲已录得3.35亿元孖展认购，占该公司公开发售部份的42.08%。

　　规模大是万洲的主要卖点。据公司的招股书显示，在生猪生生产、生鲜猪肉、肉制品及猪肉制品这4个层面，在行业的价值链内的市场份额排名均是第一。在2013年，万洲生猪生产的市场份额为1.33%，第二名为Cargill，市场份额为0.7%。在生鲜猪肉上，万洲的市占率为3.76%，而排名第二的泰森，其市场占有率为1.74%。

　　在肉制品上，万洲的市场占有率为2.82%，较泰森的2.06%高出0.76个百分点。在猪肉制品上，万洲的优势则更明显，该公司市场占有率为5.18%，远远抛离泰森，泰森的市场占有率只有1.54%。

　　2013年是万洲业务出现突破的一年，该公司于去年9月26日，完成收购美国最大猪肉食品生产企业史密斯菲尔德，有关交易金额高达49亿美元(约380亿元)。通过收购史密斯菲尔德后，万洲在美国的生猪养殖、生鲜猪肉及肉制品等层面，均是排名第一，市场占有率分别为13.6%、36.3%及17.6%。其中在生鲜猪肉市场上，泰森是排名第二，但其市场占有只有19.62%，遭史密斯菲尔德抛离16.68个百分点。

　　万洲的营业额大增80%。截至2013年，万洲录得营业额为112.53亿美元，较2012年的62.43亿美元，增幅达到80.2%。其中来自史密斯菲尔德的营业额贡献逾38亿美元。而肉制品营业额由36.39亿美元，增加70.7%至62.12亿美元，其中来自史密斯菲尔斯的营业额贡献21.38亿美元。

　　生鲜猪肉营业额由24.19亿美元，增加至45.43亿美元，幅度达到87.8%，当中来自史密斯菲尔德的贡献为15.33亿美元。

　　生猪养殖营业额更由1,300万美元，增至1.91亿美元，来自史密斯菲尔德的贡献达到1.75亿美元。

　　可是收购完成史密斯菲尔德后，在2013年万洲出现亏损，亏损金额达到6700万美元，而在2012年全年录得盈利4.68亿美元，主要是受到收购史密斯菲尔德而产生以股份支付开支6.39亿美元，及法律及专业费用1.32亿美元所致。

　　经过消化后，收购的效果逐步反映出万洲业绩上，截至今年3月底的三个月，该公司录得营业额50.5亿美元，按年增加225.2%。其中来自肉制品收入占营业额的52.8%，生鲜猪肉占43.4%，生猪养殖收入则占3%。净利润亦录得近1倍增长，由去年同期的1.26亿美元，增至期内的2.47亿美元。毛利率方面，该公司近年可以维持在15%以上，截至今年3月底，毛利率为15.3%。

　　要留意的是，截至今年3月底的三个月，万洲的其他收入为2400万美元，按年增加85%，其中中国业务的其他收入增加700万美元，主要是来自政府补贴增加所致。

　　万洲目前在内地有7个养殖场，截至今年3月底，母猪存栏量为1.6万头，出栏量为7.56万头。期内该公司在美国出栏量为400万头。

　　虽然在业务发展上万洲拥有规模优势，而在估值上亦非过于进取，但是负债较高是投资者最关注的重点，该公司债务急升，与去年该公司通过49亿元贷款及票据，收购史密斯菲尔德，以及以及在收购该美国公司后，合并相关债务有关。

　　在截至今年5月底，该公司的负债金额为75.37亿美元，纵使已较今年3月底的77.35亿美元下降，但是仍远高于截至2012年12月底的1.94亿美元。截至今年3月底，财务成本占营业额的1.8%，较截至去年底的1.1%为高。

　　万洲从昨日起下周二(29日)中午截止。发售价为每股6.2元，以每手500股计算，入场费为3,131.25元。联席保荐人为中银国际及摩根士丹利。(自然)

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